>> 廣發(fā)證券-九洲藥業(yè)（603456）Entresto提前6周獲批，CMO迎來拐點-150708
| 上傳日期： |
2015/7/9 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張其立 |
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Entresto是一個原料藥需求量巨大的新藥，CMO訂單空間廣闊
不同于腫瘤等新藥，心血管藥物遵從低價和廣覆蓋的銷售策略，使用人數(shù)眾多，所以Entresto原料藥需求量巨大，對應的CMO訂單空間廣闊。①Entrseto第一個適應癥HFrEF在美國和歐洲五國有360萬的目標患者，在全球發(fā)達國家（美國、歐洲、澳大利亞、日本、韓國）共計880萬人。按照20%的滲透率，預計使用人數(shù)達到180萬人，歐美平均費用大約在3000$/year。②按照劑量換算，Entresto的需求量至少216噸以上，核心成分之一AHU377需求量在105噸左右。③按照目前的市場價格，AHU377市場容量在10億元左右。
九洲藥業(yè)作為三大供貨商之一，預計今年初步實現(xiàn)1.5億訂單收入
九洲藥業(yè)跟諾華、住友共同作為Entresto的供貨商，主要負責B1中間體和一部分C8中間體的生產(chǎn)。我們預計按照今年AHU377一半備貨量 52噸來計算，B1中間體大概在90噸左右，按照目前市場價格，我們初步預計大概實現(xiàn)1.5億訂單。如果2019年Entresto第二個適應癥獲批順利，我們預計Entresto長期有望為九洲藥業(yè)帶來5~10億元級別的CMO訂單。
盈利預測與投資評級
公司作為國內(nèi)歷史悠久的原料藥生產(chǎn)企業(yè)，隨著Entresto等訂單放量，有望成為國內(nèi)CRO/CMO龍頭。公司股價47.31元，我們預計15-17年EPS為0.98/1.22/1.54元，對應PE 48/39/31倍，15年是公司發(fā)展的歷史拐點，綜合考慮公司目前發(fā)展狀況，給予“買入”評級。
風險提示
新產(chǎn)品訂單低于預期的風險；主要產(chǎn)品降價的風險。
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