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近年來受宏觀經濟不景氣和競爭加劇的影響，公司業(yè)績下滑，資產負債率高企。第一大股東中油濟柴旗下非上市資產有成都壓縮機廠和河北分公司。實際控制人中石油集團裝備制造板塊年收入規(guī)模超500 億元，產品覆蓋油氣上中下游。近期油氣改革有望加速，公司改革重組預期強烈，值得重點關注。
    投資要點
    1. 中石油集團唯一動力裝備研發(fā)制造企業(yè)
    石油濟柴是中國石油天然氣集團公司控股的國有股份制企業(yè)，第一大股東是中國石油集團濟柴動力總廠（簡稱中油濟柴），控股比例60%。中油濟柴始建于1920 年，是我國最早生產柴油機的廠家之一。1996 年作為中石油首家試點企業(yè)進行股份制改造，組建起濟南柴油機股份有限公司。同年在深圳證券交易所上市。石油濟柴現(xiàn)已成為世界主流石油鉆井動力制造商，中國最大的非道路用中高速中大功率內燃機研發(fā)制造企業(yè)。
    石油濟柴的核心業(yè)務是中大功率內燃機研發(fā)制造，目前擁有可應用于多領域、適用于多燃料的陸用機、船用機、氣體機三大系列產品集群，功率覆蓋150-2400kW。內燃機及配套機組設計年產能5000 臺以上。公司產品裝備了中國90%以上的石油鉆井隊，是中國內燃機行業(yè)唯一涉足石油鉆采領域的企業(yè)。同時，也是我國特殊領域發(fā)電設備和海軍艦艇動力裝備的指定供應商。
    2. 近年業(yè)績不佳，資產負債率高企，2015 中報業(yè)績扭虧近年來，受宏觀經濟不景氣及公司經營效率欠佳等因素影響，石油濟柴經營業(yè)績不佳，2011-2012 連續(xù)兩年歸母凈利潤虧損，2013年被實行“退市風險警示”的特別處理。2014 年受主要客戶群大幅壓縮石油動力裝備投資額度等因素影響，公司營業(yè)收入9.30 億元，同比下降42.79%，年度經營虧損1.15 億元。
    受經濟下滑、競爭加劇的影響，公司銷售凈利率不斷下滑，主要原因有：（1）公司產能利用率低，達不到規(guī)模經濟。目前產能利用率只有50%左右；（2）公司負擔重，2014 年報披露正式職工1426人；（3）國企機制僵化，激勵不足，技術人員流失嚴重，多數(shù)去向為公司競爭對手；（4）資產負債率高企，財務費用增長。
    2015 年7 月9 日，公司發(fā)布業(yè)績預告，預計上半年實現(xiàn)凈利潤500萬元至800 萬元，同比扭虧為盈。去年同期虧損2821 萬元。公司通過加強自身管理，同時營業(yè)收入較上年同期增加超過20%，營業(yè)利潤提升所致。
    3. 中石油裝備制造板塊唯一上市公司，改革重組預期強烈石油濟柴是中石油旗下首家進行股份制改造的試點企業(yè)，也是中石油裝備制造板塊唯一一家上市公司。在全面深化改革的時代大背景下，結合公司經營實際和母公司資產現(xiàn)狀，改革重組預期強烈。
    中油濟柴總廠非上市資產包括成都壓縮機廠和河北分公司。其中，成都壓縮機廠是中石油旗下唯一往復活塞式壓縮機專業(yè)生產廠，始建于1968 年。工廠現(xiàn)有資產總額8.23 億元，擁有金切設備、技術檢測設備609 臺，國內一流精大稀設備18 臺，壓縮機生產能力100臺/年以上。河北分公司主要經營國產/進口內燃機和發(fā)電機組配套、大修和直列船用發(fā)動機制造等項目，是中國石油動力版塊自主產權定點扶持的發(fā)動機再制造基地、內燃機大修基地及發(fā)電機組配套企業(yè)，也是沃爾沃、曼、斯堪尼亞、利萊森瑪、斯坦福、大宇、卡特彼勒等世界知名裝備品牌產品的中國區(qū)域OEM 商、零配件經銷商及服務代理商。
    中石油裝備制造板塊年收入規(guī)模超500 億元。中石油集團旗下油氣生產輔助類業(yè)務劃分為工程技術、工程建設和裝備制造三個板塊。
    其中裝備制造板塊擁有包括技術開發(fā)公司、寶石機械公司、寶雞鋼管公司、渤海裝備公司、濟柴動力總廠等24 家企業(yè)開展裝備制造業(yè)務。產品包括鉆井、采油、鋼管、動力、海洋、煉化、天然氣、物探、測井等九大類200 多個品種，覆蓋油氣上中下游業(yè)務領域，主要產品技術與國際先進水平同步發(fā)展，完全滿足陸上石油天然氣發(fā)展的需要。2014 年裝備制造板塊收入規(guī)模達535 億元，其中海外收入占半壁江山，達42 億美元（合257 億元），占48%。
    4. 風險提示
    國企改革不達預期的風險；公司經營業(yè)績進一步下滑的風險。