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    平安觀點：
    核醫(yī)學新貴登堂入室，未來百億空間暢游藍海。今年4 月公司収布定增預案，擬通過收購亐克藥業(yè)52%股權切入高壁壘的核醫(yī)學產(chǎn)業(yè)，成為A 股唯一的核醫(yī)學上市平臺，我們看好核醫(yī)學行業(yè)的繼續(xù)整合空間，以及作為精準醫(yī)療入口的向醫(yī)療服務延伸的潛力。目前資本市場對核醫(yī)學臨床價值高、壁壘高、增速高的“三高”特征認識很不充分，核素藥物行業(yè)競爭格局好、利潤率高，預計2020 年市場觃模將達到100 億元。
    傳統(tǒng)業(yè)務喜憂參半，肝素下滑，硫酸軟骨素增長。受價格下降影響，上半年肝素原料藥業(yè)務實現(xiàn)收入1.58 億元，同比下降34.06%，但上游肝素粗品降幅更大，因此毛利率提升3.79pp 至34.24%。得益于公司前幾年調整硫酸軟骨素產(chǎn)品結構，放棄低端市場，聚焦高端藥用等級，使得硫酸軟骨素繼續(xù)增長35.52%，實現(xiàn)收入1.32 億元，毛利率上升0.19pp 至19.72%。
    制劑業(yè)務方面，聚焦中藥OTC的大洋制藥保持平穩(wěn)，上半年實現(xiàn)收入4627萬元，凈利潤1151 萬元。重磅首仿品種那屈肝素制劑預計今年下半年獲批，彌補高端低分子肝素制劑的空白。公司正在建設以自由隊伍為主的銷售網(wǎng)絡和團隊，有望提高銷售效率，提升制劑品種的增速。
    維持“強烈推薦”評級，目標價70 元。鳳凰涅槃，只在今日，我們預計公司收購亐克的定增方案將于本周順利過會，公司作為核醫(yī)學新貴正式登堂入室。我們看好核醫(yī)學行業(yè)的繼續(xù)整合空間，以及作為精準醫(yī)療入口的向醫(yī)療服務延伸的潛力。完成定增后，大股東持股比例提升至37%，核心員工激勵到位，公司將進入快速增長期。預計2015-2017 年EPS 分別為0.76 元、1.41 元、1.86 元，給予“強烈推薦”評級，目標價70 元。
    風險提示：定增審核風險；產(chǎn)品銷售風險