>> 招商證券-創(chuàng)業(yè)軟件（300451）醫(yī)療信息化龍頭，向跨區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療運營平臺轉(zhuǎn)型-150422
| 上傳日期： |
2015/7/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
郝彪 |
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醫(yī)療服務(wù)具有區(qū)域性，既是一種客觀需要又是一種制度設(shè)定。其區(qū)域性本質(zhì)上由醫(yī)生與患者之間的有效距離決定，在此基礎(chǔ)上，整個醫(yī)療體系的設(shè)定圍繞區(qū)域來進行：醫(yī)保支付的區(qū)域統(tǒng)籌、醫(yī)院藥品采購的區(qū)域統(tǒng)籌。因此，我們認為，能夠深入線下環(huán)節(jié)并形成高度粘性的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)模式才具有強大的生命力，其必然具有強烈的區(qū)域?qū)傩浴?br> 打通公立醫(yī)療體系與患者，醫(yī)療信息化廠商極具區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺稟賦：醫(yī)療信息化廠商在區(qū)域中具有深厚的資源積累，具有打通醫(yī)療管理部門、當(dāng)?shù)蒯t(yī)療機構(gòu)、地方政府、醫(yī)保管理部門等多方利益格局的稟賦，有望打造多方共贏格局：高級醫(yī)院負責(zé)疑難病癥，獲得合適的患者；基層醫(yī)生轉(zhuǎn)變?yōu)榧彝メt(yī)生，獲得業(yè)務(wù)量提升；構(gòu)建雙向轉(zhuǎn)診通道，改善患者看病難的問題；藥品流通廠商獲得精準(zhǔn)的營銷途徑；醫(yī)保更有效地控制賠付費用。
對接醫(yī)療資源與患者，區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺變現(xiàn)途經(jīng)豐富：區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺上的醫(yī)院資源，沉淀的醫(yī)療健康數(shù)據(jù)，形成的多方共贏的體系是吸引患者入駐平臺的關(guān)鍵，患者的健康管理、分診、轉(zhuǎn)診、康復(fù)通過平臺來進行優(yōu)化，在此過程中對接了公立醫(yī)療體系中的處方流轉(zhuǎn)、健康檔案、醫(yī)保支付，公立醫(yī)院資源，從而形成對于商業(yè)保險、藥品流通廠商、健康管理機構(gòu)巨大的吸引力，通過患者支付、保險轉(zhuǎn)移支付、藥品流通環(huán)節(jié)來實現(xiàn)變現(xiàn)可以期待，平臺既有望以第三方平臺的方式獲得分成收入，也可以在平臺上提供自有的健康管理、藥品電商等服務(wù)來獲得收入。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺對接的患者與醫(yī)療資源越豐富，變現(xiàn)能力越強：藥品流通廠商需要區(qū)域的處方流動，醫(yī)保對接，用戶粘性來最大化2C 的藥品銷售，保險廠商需要區(qū)域的醫(yī)療數(shù)據(jù)、醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)的支持來進行產(chǎn)品的銷售、核保核賠，賠付費用的控制。因此在平臺上沉淀的患者數(shù)越多，醫(yī)療機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)越發(fā)達，其對于藥品流通廠商與保險廠商的議價權(quán)越強，單個客戶的AURP 值就越高。考慮到商業(yè)健康保險潛在約8000 億保費收入規(guī)模，藥品流通約1.3 萬億銷售規(guī)模，個人健康管理支出約4500 億市場規(guī)模（以占我國衛(wèi)生費用總支出15%預(yù)計），共2.5 萬億市場空間，若以10%的互聯(lián)網(wǎng)平臺滲透率計，則潛在約2500 億元的收入規(guī)模，有望支撐數(shù)個千億市值的龍頭廠商。
具有綜合產(chǎn)品能力與跨區(qū)域優(yōu)勢的醫(yī)療信息化龍頭競爭優(yōu)勢顯著：隨著醫(yī)改的推進，獲得在大型區(qū)域的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的運營權(quán)的企業(yè)具有充分的成長空間。我們認為，醫(yī)療的區(qū)域?qū)傩詾楸姸嗟闹行♂t(yī)療信息化廠商創(chuàng)造了向區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺轉(zhuǎn)型的機會，但同時，傳統(tǒng)醫(yī)療信息化龍頭廠商將有望形成龍頭競爭優(yōu)勢，擴大覆蓋范圍，形成更加集中的競爭格局：1）區(qū)域衛(wèi)生信息化平臺有望成為重要的抓手：區(qū)域衛(wèi)生信息化平臺對接區(qū)域內(nèi)的所有醫(yī)療機構(gòu)，并通過衛(wèi)計部門從上至下推進，最有可能成為當(dāng)?shù)匦l(wèi)計部門互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的建設(shè)方和運營方。2）越是大范圍的平臺統(tǒng)籌與運營，衛(wèi)計部門越信任具有綜合產(chǎn)品體系（醫(yī)院信息化、區(qū)域衛(wèi)生信息化、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用）、跨區(qū)域的網(wǎng)絡(luò)布局、長期的醫(yī)療行業(yè)積淀的龍頭廠商。
創(chuàng)業(yè)軟件醫(yī)療信息化龍頭地位顯著：創(chuàng)業(yè)軟件于1998 年成立并進軍醫(yī)療信息化，在醫(yī)院信息化和區(qū)域衛(wèi)生平臺市場占有率均居前列。公司已累計實施4000 多個醫(yī)療衛(wèi)生信息化建設(shè)項目，包括醫(yī)院信息化、區(qū)域衛(wèi)生信息化平臺、農(nóng)村合作醫(yī)療機構(gòu)信息化平臺等。1）醫(yī)院信息化產(chǎn)品涵蓋HIS、CIS 的全面產(chǎn)品，占有率全國領(lǐng)先，目前已經(jīng)擁有3000 家以上的醫(yī)院客戶，其中大型三甲醫(yī)院150 家，突顯公司本身綜合實力；2）區(qū)域衛(wèi)生信息化平臺龍頭地位顯著，特別是大型省級衛(wèi)生信息化平臺的能力突出，已經(jīng)承建浙江、湖北，云南，江西四個省級平臺，以及上海閔行區(qū)、杭州、北京朝陽區(qū)等多個地市級平臺，縣市級平臺共188 個，充分體現(xiàn)公司的綜合能力在衛(wèi)計主管部門的認可程度。3）跨區(qū)域全國業(yè)務(wù)布局體現(xiàn)其競爭力：公司2012-2014 年主營業(yè)務(wù)收入華東地區(qū) 以外占比分別為34.7%、38.4%，41.2%，呈逐年上升態(tài)勢，我們預(yù)計在資本市場的助力下，其全國化擴張有望加速，其市場稀缺性理應(yīng)得到估值溢價。
積極轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療運營平臺廠商，有望迎來價值拐點：公司在上海閔行區(qū)承建的區(qū)域健康管理平臺對接社區(qū)醫(yī)生與居民，結(jié)合健康數(shù)據(jù)采集與主動健康干預(yù)，實現(xiàn)健康數(shù)據(jù)的分析與共享，通過數(shù)據(jù)沉淀，對社區(qū)醫(yī)生的主動干預(yù)形成正向激勵。上海閔行區(qū)已經(jīng)具備互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺雛形，我們預(yù)計公司將會逐步落地對于平臺的運營權(quán)。分級診療、健康管理對于提升健康水平，控制醫(yī)療費用的作用已經(jīng)得到?jīng)Q策者的認同，基層醫(yī)療能力的加強勢在必行。對于數(shù)據(jù)的挖掘應(yīng)用，社區(qū)醫(yī)生的激勵機制與效率提升有望得到各地政府的普遍重視，公司在區(qū)域衛(wèi)生信息平臺與社區(qū)健康管理的積累將助其在其他
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