>> 西南證券-創(chuàng)意信息(300366)外延并購始發(fā)力,業(yè)績成倍增長-150728
| 上傳日期： |
2015/7/29 |
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作者： |
熊莉 |
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目前公司主要業(yè)務就是對大型國企、央企提供數(shù)據(jù)網(wǎng)絡系統(tǒng)解決方案，重點包含信息系統(tǒng)集成服務、信息安全維護、云計算及大數(shù)據(jù)應用等方面的內(nèi)容。公司的主要業(yè)務領(lǐng)域集中在西部地區(qū)，包含四川、云南、貴州、重慶等地。
收購格蒂電力異域擴張大幅增強公司盈利能力。格蒂電力是一家專業(yè)電力行業(yè)信息化整體解決方案提供商，主要客戶是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)部分省市。格蒂電力的技術(shù)來源于西安交通大學，董事長雷厲等人基于西安交大強電領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢在國家電網(wǎng)系統(tǒng)具有較強客戶資源。我們分析格蒂電力還有較大的橫向拓展空間：一是跨行業(yè)的擴張，目前格蒂成立了針對水利系統(tǒng)信息化服務的子公司，直接對接黃河水利委員會的需求；二是傳統(tǒng)優(yōu)勢電網(wǎng)領(lǐng)域的擴張，目前格蒂只覆蓋了國家電網(wǎng)幾個省市，南方電網(wǎng)市場剛剛打開，伴隨公司未來業(yè)務在不同省份之間橫向復制，公司的營收也將對應快速增長；最后公司也在業(yè)務領(lǐng)域?qū)用孀霾粩嘌由?，公司積極布局分布式發(fā)電的遠程控制系統(tǒng)，主要通過參數(shù)分析對發(fā)光板現(xiàn)存狀態(tài)進行檢驗。
格蒂電力未來三年業(yè)績對賭數(shù)額大，上市公司大股東與中干積極參與了此次非公開發(fā)行。格蒂電力承諾2015-2017 年扣非后歸母凈利潤分別不低于5850 萬元、7600 萬元、9500 萬元，不足部分將由原有股東扣減股份補償；上市公司大股東以及創(chuàng)意和格蒂雙方員工也大比例參與了此次配套募資，合計擬認購非公開發(fā)行募集配套資金股份636.5 萬股，占此次配套募資總額的69.4%。
估值與評級：考慮格蒂電力合并報表之后的情形，我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.98 元、1.24 元、1.50 元（考慮非公開發(fā)行增加股本，預計攤薄后的EPS 分別為0.76 元、0.96 元、1.16 元），對應PE 分別為45 倍、36 倍、30 倍。參考目前市場可比上市公司市盈率水平，以及市場可能面臨的震蕩，2015年我們按照60 倍的市盈估算，公司對應目標價為58.8 元，給予“增持”評級。
風險提示：公司正在進行的收購活動或許存在失敗的風險；格蒂電力業(yè)務的橫向擴張存在不達預期的風險；創(chuàng)意信息自身的電信信息服務業(yè)務利潤率大幅降低的風險。
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