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二季度單季收入3.69 億元，環(huán)比增長(zhǎng)34.29%，同比下降24.15%；單季凈利潤(rùn)0.62 億元，折合EPS0.14 元，同比下滑9.49%。15 年上半年毛利率為38.75%，二季度毛利率為37.59%，環(huán)比、同比分別變化-2.7%、5.3%。公司預(yù)計(jì)1-9 月份利潤(rùn)增速在-15%-15%
    減水劑業(yè)務(wù)短期需求承壓，成本端改善對(duì)沖部分地產(chǎn)負(fù)面影響。受地產(chǎn)景氣度下滑影響，公司外加劑新材料銷量、價(jià)格均受到一定沖擊，15H1 營(yíng)收6.49 億元，同比大幅下滑23.80%。
    國(guó)內(nèi)區(qū)域來(lái)看，其中華東受需求沖擊最小，收入下降僅8.38%。據(jù)測(cè)算，減水劑原材料工業(yè)苯、環(huán)氧乙烷上半年均價(jià)約3892、8570 元/噸，較同期大幅下滑44%、20%。受益原材料大幅下滑，H1 毛利率保持高位，達(dá)39%，較同期高7%。公司進(jìn)軍海外市場(chǎng)，公司在菲律賓設(shè)立合資公司（持股比例達(dá)40%），15H1 海外市場(chǎng)收入增速達(dá)8%，我們認(rèn)為隨著公司加快拓展菲律賓乃至東南亞地區(qū)市場(chǎng)，將為減水劑主業(yè)帶來(lái)新增長(zhǎng)動(dòng)力，主業(yè)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    檢測(cè)業(yè)務(wù)積極推行，外延式并購(gòu)短期有望落地。上半年公司檢測(cè)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，業(yè)務(wù)占比12.84%，較去年同期持平，毛利率46.98%，同比增長(zhǎng)0.5%。其中全資子公司廈門市工程檢測(cè)中心實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.08 億，凈利潤(rùn)3794 萬(wàn)，較去年同期分別增長(zhǎng)13.26%、9.1%。公司與天堂硅谷、廣東省建科院、天津建科院等均建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過(guò)各種渠道積極布局檢測(cè)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)多區(qū)域（福建省、杭州、廣東、天津等地）與多領(lǐng)域（原有的工程檢測(cè)、醫(yī)療、食品等新的行業(yè)檢測(cè)）。隨著公司的逐步轉(zhuǎn)型，疊加檢測(cè)業(yè)務(wù)地域限制、行業(yè)限制逐步打破，未來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)可期，檢測(cè)領(lǐng)域?qū)⒅饾u成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    預(yù)測(cè)2015-2017 年公司攤薄后EPS 為0.66/0.79/0.94 元，定增彰顯管理層信心，維持“買入”評(píng)級(jí)。受地產(chǎn)景氣度影響，我們預(yù)計(jì)2015-2017 年外加劑銷量增速為-15.5%/7.5%/7.4%，下調(diào)2015-2017 年公司攤薄后EPS 為0.66/0.79/0.94 元（原送轉(zhuǎn)攤薄前1.01/1.12/1.23 元）。
    隨著檢測(cè)業(yè)務(wù)受益地產(chǎn)政策放松逐步改善，各種渠道積極布局檢測(cè)并購(gòu)，布局互聯(lián)網(wǎng)+，我們持續(xù)看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，此外公司7 月公布定增方案，定增底價(jià)為20.97 元，股價(jià)具有一定安全邊際，維持“買入”評(píng)級(jí)。