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    投資要點(diǎn)：
    [收Ta購(gòu)bl眾e_益Su制mm藥a豐ry]富 產(chǎn)品線，維持增持評(píng)級(jí)。公司8月8日公告以13億現(xiàn)金收購(gòu)浙江眾益制藥100%股權(quán)，眾益制藥2012~2015 年業(yè)績(jī)復(fù)合增速
    35%，正處于快速成長(zhǎng)期，并購(gòu)將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，增強(qiáng)未來(lái)發(fā)展動(dòng)力。公司經(jīng)過(guò)2014 年的調(diào)整，未來(lái)3 年有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持2015~2017 年EPS 1.14、1.29、1.43 元，參考行業(yè)估值，小幅上調(diào)目標(biāo)價(jià)至38 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 33X，維持增持評(píng)級(jí)。
    眾益制藥擁有數(shù)個(gè)潛力品種，研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)。眾益制藥產(chǎn)品以口服制劑為主，主要品種：1）阿奇霉素腸溶膠囊和紅霉素腸溶膠囊均為基藥品種、醫(yī)保甲類，眾益市場(chǎng)份額分列第三、第一，三九原有抗生素為粉針制劑，收購(gòu)后補(bǔ)充口服劑型，符合未來(lái)發(fā)展方向；2）其他品種中鎂加鋁咀嚼片為獨(dú)家產(chǎn)品、漢防己甲素市場(chǎng)規(guī)模較大，具備較好的市場(chǎng)潛力。眾益研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，在研品種中氨酚羥考酮用于治療癌痛，應(yīng)用廣泛，目前國(guó)內(nèi)僅原研藥，眾益產(chǎn)品有望率先獲批，市場(chǎng)前景良好，同時(shí)，眾益還擁有緩釋微丸技術(shù)平臺(tái)，具備緩釋劑型的研發(fā)能力。
    并購(gòu)業(yè)績(jī)?cè)龊?016 年開始體現(xiàn)。眾益2015 年承諾凈利潤(rùn)6700 萬(wàn)，但預(yù)計(jì)4 季度開始并表，對(duì)2015 業(yè)績(jī)?cè)龊裼邢?，預(yù)計(jì)對(duì)2016 年利潤(rùn)增厚6%左右。公司2014 年是調(diào)整期，業(yè)績(jī)有所下降，2015 年恢復(fù)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015 年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)15%左右。公司為華潤(rùn)集團(tuán)下優(yōu)質(zhì)的OTC 和處方藥平臺(tái)，未來(lái)有望借國(guó)企改革東風(fēng)完善管理層激勵(lì)和加大外延整合步伐。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：OTC 行業(yè)持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保控費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。