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二季度業(yè)績(jī)環(huán)比持平。公司第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2.85 億元，環(huán)比上升0.33%、同比下降20.62%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)-0.12 億元，環(huán)比持平、同比下降1267.99%，對(duì)應(yīng)基本每股收益-0.0237 元，環(huán)比持平、同比下降0.026 元。
    下游不景氣和政府補(bǔ)助減少是上半年業(yè)績(jī)下滑主因。下游行業(yè)需求低迷是公司上半年?duì)I收下降的主因；公司上半年毛利率11.03%，同比下降0.91 個(gè)百分點(diǎn)，主要因產(chǎn)品價(jià)格跌幅超原材料價(jià)格跌幅。此外，公司上半年獲得政府補(bǔ)助386.42 萬(wàn)元，同比減少300 萬(wàn)元左右，使公司凈利潤(rùn)進(jìn)一步降低。三項(xiàng)費(fèi)用中，銷售費(fèi)用同比下降19.80%，主因是銷售服務(wù)費(fèi)減少340 萬(wàn)元；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降2.56%，主要是因本期匯兌收益增加163.03 萬(wàn)元；管理費(fèi)用同比上升1.42%，主要是因技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)增加483 萬(wàn)元。
    在建項(xiàng)目提升公司未來(lái)收益。目前公司有多個(gè)在建工程項(xiàng)目進(jìn)度達(dá)到90%以上，如管軸生產(chǎn)線、鍛鋼冶金冷軋輥生產(chǎn)線、石油鉆桿生產(chǎn)線等項(xiàng)目的工程進(jìn)度均達(dá)到93%-95%，這些項(xiàng)目有望在短期內(nèi)投產(chǎn)，助力公司業(yè)績(jī)。
    高潔凈鋼高端產(chǎn)能釋放可期。公司高潔凈鋼項(xiàng)目的產(chǎn)品包括高檔模具鋼、高檔不銹鋼等產(chǎn)品，主攻替代進(jìn)口，該項(xiàng)目亮點(diǎn)為超大規(guī)格立式連鑄工藝，工藝設(shè)計(jì)目前是世界唯一，其連鑄工藝可大大提高鋼錠利用率，降低產(chǎn)品成本。項(xiàng)目年生產(chǎn)能力為30 萬(wàn)噸，其中連鑄坯20 萬(wàn)噸、模鑄10 萬(wàn)噸，公司深加工產(chǎn)品自用10 萬(wàn)噸。目前高潔凈鋼項(xiàng)目煉鋼模鑄系統(tǒng)已進(jìn)行試生產(chǎn)，試生產(chǎn)的產(chǎn)品情況符合預(yù)期，連鑄系統(tǒng)則正處于冷調(diào)試階段。根據(jù)中原特鋼之前發(fā)布的投資公告，該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，內(nèi)部收益率為19.1%，將實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入25.5 億元、年凈利潤(rùn)1.57 億元。
    給予“增持”評(píng)級(jí)。今年鋼鐵行業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，公司面臨著下游需求不足和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等狀況，未來(lái)看點(diǎn)在高端產(chǎn)能投產(chǎn)放量。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為-0.07、-0.03、0.02 元，2017 年P(guān)E 為621 倍，PB 約3.59 倍左右。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；原料成本及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；公司經(jīng)營(yíng)治理等。