>> 安信證券-中房地產(chǎn)(000736)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中求進(jìn)、中交集團(tuán)地產(chǎn)平臺(tái)整合或?qū)⒓铀?150817
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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pdf 共15頁(yè) |
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作者： |
張龍 |
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■公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健、土地儲(chǔ)備316 萬(wàn)方：公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健：1）項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相對(duì)安全：公司目前土地儲(chǔ)備面積316 萬(wàn)方，主要集中在核心二線城市，相對(duì)安全；2）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)健康：公司資產(chǎn)負(fù)債率雖有提升，但整體負(fù)債僅57%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均；3）公司項(xiàng)目少，業(yè)績(jī)波動(dòng)性加大：目前公司主力結(jié)算項(xiàng)目主要來(lái)自中房瑞致，單項(xiàng)目占比較高，加大了業(yè)績(jī)波動(dòng)性。
■投資建議：公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率較低，但受制于規(guī)模較小，項(xiàng)目集中度高，業(yè)績(jī)波動(dòng)加大，隨著中交房地產(chǎn)集團(tuán)的成立，中交集團(tuán)下中房地產(chǎn)、中交地產(chǎn)和綠城地產(chǎn)的互相協(xié)同整合或?qū)⒓铀伲覀冾A(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 為0.31、0.36 和0.42 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為51X、45X 和39X，首次覆蓋，給予“增持-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.39 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：目前隨著國(guó)企改革的預(yù)期升溫，公司的股價(jià)很大一部分來(lái)自改革溢價(jià)，主要風(fēng)險(xiǎn)有：1）國(guó)企改革預(yù)期落空；2）平臺(tái)整合低于預(yù)期；3）地產(chǎn)銷售困難。
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