>> 中信證券-福斯特（603806）2015年中報點評-主營業(yè)務穩(wěn)定增長，長期持續(xù)看好-150820
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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其中Q2 單季實現(xiàn)EPS0.40 元。如果扣除非經(jīng)常性損益，歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長15.87%，非經(jīng)常性收益主要來自于理財產(chǎn)品收入。公司主營業(yè)務盈利能力提升，上半年整體毛利率為32.79%，同比提升1.15Pct。
光伏EVA 膠膜龍頭企業(yè)，市場占有率有望持續(xù)提升。公司專注于光伏應用材料領域，主要涵蓋EVA 膠膜和光伏組件背板，其中EVA 膠膜占公司主營業(yè)務收入90%以上。公司2014 年EVA 銷售收入21.3 億，行業(yè)排名第一。2015 年上半年，公司EVA 膠膜實現(xiàn)銷售收入13.64 億元，同比增長35.38%；毛利率33.29%，同比提升1.05Pct。下半年，光伏行業(yè)景氣度持續(xù)，產(chǎn)銷兩旺，公司EVA 膠膜業(yè)務有望保持高速增長。
光伏背板快速增長，帶來新的增長點。公司2011 年進入光伏背板領域，主要供給長期合作的EVA 膠膜客戶，近年來背板產(chǎn)品已打開市場得到客戶認可。2015 年，光伏背板業(yè)務實現(xiàn)銷售收入1.38 億元，同比增長75.86%，背板業(yè)務在公司主營業(yè)務收入中的占比達到了9.1%，較2014年提升2.1pct。公司在光伏輔材領域擁有穩(wěn)定的客戶基礎，核心客戶正在積極推進產(chǎn)能擴張計劃，公司有望隨著核心客戶的產(chǎn)能規(guī)模擴張和市場占有率提升獲得更多的市場空間。
研發(fā)投入繼續(xù)加強，新產(chǎn)品持續(xù)推出。公司一直專注于高分子應用材料領域，在該領域有豐富的技術(shù)儲備和生產(chǎn)制造經(jīng)驗。公司關(guān)注行業(yè)技術(shù)發(fā)展的最新動向，通過加大研發(fā)投入和持續(xù)出新產(chǎn)品，增強公司的核心競爭力。
2015 年上半年，公司抗蝸牛紋系列EVA 膠膜產(chǎn)品在客戶中擴大使用，雙玻組件封裝用白色EVA 膠膜產(chǎn)品進入量產(chǎn)階段。公司其他領域的新產(chǎn)品研發(fā)正在按計劃推進，有多個新產(chǎn)品進入到中試階段。
風險因素：應收賬款上升風險，毛利率下滑風險。
盈利預測、估值及投資評級。預計公司2015/16/17 年的收入分別為33.25/44.97/57.81 億元，歸屬上市公司所有者的凈利潤為5.11/7.34/9.60億元，對應EPS 分別為1.27/1.83/2.39 元；當前價45.03 元，對應P/E35/25/19x?？紤]公司在光伏EVA 膠膜行業(yè)的龍頭地位、較高的客戶粘性和增長速度，給予公司2016 年P(guān)/E30x，對應目標價55 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
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