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扣非凈利潤(rùn)14.6 億，同比增長(zhǎng)21.59%。攤薄每股收益0.57 元，略超我們預(yù)期。  管理水平不斷提升、提高公司效益   工業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)6-signma 改造，分銷業(yè)務(wù)嚴(yán)控應(yīng)收賬款管理，初見成效。醫(yī)藥工業(yè)毛利率同比提升140bp，公司整體銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率同比分別下降24bp 與9bp。2015H1 經(jīng)營性現(xiàn)金流4.82 億元，同比增長(zhǎng)77.96%，顯示了良好的盈利質(zhì)量。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)的改善與公司管理水平提高密不可分，為此我們上調(diào)工業(yè)業(yè)務(wù)毛利率100bp（15 年至50.2%），分別下調(diào)銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率20bp 與9bp（15 年至5.02%和2.96%）。  醫(yī)藥電商正式啟航   自三月份上藥大健康云商公司成立以來，至今完成管理團(tuán)隊(duì)組建（原眾協(xié)藥業(yè)供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)+IT 高管+海外多年醫(yī)藥電商經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人）和A輪融資（上海醫(yī)藥+上藥控股80.02%、季軍等高管2.48%、京東12.5%、IDG 資本5%）。云健康公司將專注于特病與慢病患者的自費(fèi)藥需求，借助上藥的線上三大平臺(tái)， 線下三層網(wǎng)絡(luò)，積極開展處方導(dǎo)流，藥品配送和患者管理等業(yè)務(wù)。云健康公司力爭(zhēng)在未來三年保持線上患者、處方、醫(yī)生數(shù)的穩(wěn)定上漲，并在第三年達(dá)到盈虧平衡。  風(fēng)險(xiǎn)提示   下半年藥品招標(biāo)降價(jià)；醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。  增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，電商發(fā)展值得關(guān)注，維持"買入"評(píng)級(jí)   我們預(yù)測(cè)公司2015-17 年EPS 分別為1.11/1.26/1.42 元， 同比增長(zhǎng)14.8%\13.6%\13.3%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的估值為15x\13x\11x。考慮公司管理持續(xù)改善和電商業(yè)務(wù)綜合實(shí)力強(qiáng)有望超預(yù)期，我們推薦投資者重點(diǎn)關(guān)注，維持"買入"評(píng)級(jí)。