>> 申萬宏源-廣深鐵路(601333)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，依托自有土地拓展多元業(yè)務(wù)-150827
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
吳一凡 |
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凈利潤增長主要是去年同期處置非流動資產(chǎn)造成當期虧損1.02 億元所致，但扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤仍增長18.1%，主要得益于公司上半年成本控制得當，超出我們的預(yù)期。
客貨運業(yè)務(wù)小幅下滑，鐵路運營等其他業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力。報告期內(nèi)公司客運業(yè)務(wù)收入同比下降0.41%，主要受高鐵分流影響；盡管年初鐵路貨運提價，但受鐵路貨運量下滑影響公司貨運收入仍同比下降3.55%；報告期內(nèi)公司為多條鐵路提供運營服務(wù)獲得營收12.84 億元，同比增長33.55%，繼續(xù)保持高速增長；此外公司還開展列車維修、餐飲、商品銷售等其他相關(guān)業(yè)務(wù)，獲得其他業(yè)務(wù)收入4.77 億元，同比增長12.73%。公司目前除客貨運業(yè)務(wù)外的其他業(yè)務(wù)營收占比已接近一半，該部分業(yè)務(wù)對客運量與貨運量的依賴較小，未來有望成為新的利潤增長點。
拓展多元經(jīng)營業(yè)務(wù)，未來看點土地開發(fā)。公司核心客運站廣州站與深圳站均位于市中心，具備很高的商業(yè)開發(fā)價值，公司目前也在推進深圳東站、深圳東站公寓樓、石龍新舊客站配套經(jīng)營場地以及塘頭廈車站場地的開發(fā)和招租工作；此外公司還在探索利用閑置土地開發(fā)現(xiàn)代物流倉儲業(yè)、利用車站土地與閑置運力開發(fā)快遞業(yè)務(wù)等，積極開展多元業(yè)務(wù)，推動轉(zhuǎn)型升級。未來若鐵路土改進程加快，隨著政府文件和鐵路土地綜合開發(fā)規(guī)劃的出臺，公司自有土地的綜合開發(fā)有望成為新的看點。
投資評級與估值：我們認為：1）公司客流量下降已反映高鐵分流效益，且目前僅廣深城際列車受高鐵沖擊較大，長途車、直通車等單客收入較高線路受高鐵影響較??；2）公司自有土地面積較大且多位于珠三角等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，直接受益鐵路土地改革。我們預(yù)計公司2015-2017 年將分別實現(xiàn)凈利潤9.77 億元、10.62 億元與11.86 億元，下調(diào)EPS 至0.14元、0.15 元和0.17 元（調(diào)整前2015 年為0.19 元），對應(yīng)當前股價的PE 為29、28 和24倍，維持“增持”評級。
股價表現(xiàn)的催化劑：鐵改盤活鐵路用地，鐵路客運票價市場化。
核心假設(shè)風(fēng)險：高鐵分流效益加重、鐵路貨運量進一步下滑。
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