>> 西南證券-平高電氣(600312)核心優(yōu)勢保增長,集團助力展未來-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
熊莉 |
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1. 公司收購平芝后極大完善了產(chǎn)品線，增強了公司競爭力：平芝產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，毛利率較高，尤其在550kV 具有核心優(yōu)勢。2. 天津智能真空開關(guān)產(chǎn)業(yè)園落地，中低壓業(yè)績將釋放：平高總投資25 億元成立天津真空開關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園，如今項目已經(jīng)落地，年底有望扭虧為盈，為公司貢獻業(yè)績。3. 公司在手訂單充足：從國家電網(wǎng)公布的中標結(jié)果來看，“兩交一直”已經(jīng)中標20 億元，占去年營收的43%。隨著特高壓建設(shè)的推進，公司在手訂單充足，主營業(yè)務(wù)將保持快速增長。當前距離預定的“六交八直”還有一定的距離。隨著“十二五”最后一年的臨近，剩下的特高壓建設(shè)可能加速。
以平高電氣目前的中標率來看，平高的在手訂單會使得公司迎來業(yè)績爆發(fā)的2016 和2017 年。
發(fā)力海外、集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入助騰飛。母公司平高集團有多年海外項目儲備及經(jīng)驗。今年，公司已啟動了非公開發(fā)行工作，擬募集資金不超過人民幣50 億元，用于收購平高集團部分經(jīng)營性資產(chǎn)、海外EPC建設(shè)項目配套、海外建設(shè)工廠等。平高集團目前擁有5 家分公司，14 家直屬子公司，其中不僅有專門承攬國際工程的公司，還有集團直接承接的項目。預計這部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將超過30 億。
有集團相助，平高電氣將持續(xù)加大海外投入。以公司產(chǎn)品的高性價比和穩(wěn)定性，平高在海外頗有競爭力，相信受益于“一帶一路”，公司很快能在海外業(yè)務(wù)上一展雄姿。
估值與評級：估算2015 年、2016 年和2017 年每股收益為0.82 元（27 倍）、1.01 元（22 倍）和1.34 元（16 倍）。我們認為平高電氣將以高壓、超高壓、特高壓開關(guān)產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)，保持高速增長；以天津真空開關(guān)公司打開中低壓配電領(lǐng)域，享受配電爆發(fā)帶來的紅利；以集團的優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)為助力，開拓國際市場，在“一帶一路”的大背景下成長為綜合性的、電壓等級齊全的高端裝備及工程公司。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：特高壓建設(shè)不達預期、原材料價格大幅波動等風險。
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