>> 海通證券-廣信股份（603599）公司半年報-受益多菌靈價格上漲，草甘膦放量貢獻收入增速-150831
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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作者： |
劉威 |
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其中2Q2015 實現(xiàn)營收3.61 億元，歸屬母公司凈利0.37 億元。
收入增長主要系多菌靈價格上漲和草甘膦銷量增加。報告期內(nèi)公司收入大幅增長來自于兩個方面：（1）多菌靈價格上漲，帶動殺菌劑的毛利率較去年同期提升2.71 個百分點至29.12%。報告期內(nèi)由于環(huán)保因素行業(yè)部分企業(yè)產(chǎn)能受限，供給收縮導(dǎo)致多菌靈價格一路上漲，今年6 月高品質(zhì)白色多菌靈價格在4 萬左右較2014 年上半年上漲約25%。（2）草甘膦及精細化工產(chǎn)品收入的增長，公司主營產(chǎn)品草甘膦（包含在除草劑中）去年投入市場，今年迎來放量增長。其中除草劑實現(xiàn)營收2.45 億元，同比大增375.12%；精細化工及其他實現(xiàn)營收1.67 億元，同比增加58.35%。因為草甘膦銷量很大，所以對價格變化比較敏感，未來草甘膦價格有望迎來觸底反彈，公司收入和利潤水平或有進一步增幅。
草甘膦放量拉低綜合毛利率，產(chǎn)品價格下跌增加存貨跌價損失。 公司凈利潤增幅2.38%遠小于收入增速53.75%主要有兩個原因：（1）毛利率較低產(chǎn)品草甘膦收入大增從而拉低綜合毛利率水平。草甘膦毛利率只有4.5%左右，遠低于公司其他主營產(chǎn)品30%左右的毛利水平。報告期內(nèi)除草劑毛利率同比下降18.7 個百分點，綜合毛利率同比下降3.7 個百分點。（2）原油價格下行帶動原材料和產(chǎn)品價格下跌，導(dǎo)致存貨跌價準備增幅較大。報告期內(nèi)公司計提存貨跌價損失0.19 億元，同比增加0.16 億元，我們估計影響凈利潤約0.16 億元，占公司實現(xiàn)凈利的18%左右。
上下游擴張延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打造完整農(nóng)藥生產(chǎn)體系的專業(yè)廠商。廣信股份是主要從事以光氣為原料的農(nóng)藥原藥、制劑及精細化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)少數(shù)具有較完整農(nóng)藥生產(chǎn)體系的專業(yè)廠商之一。我們看好公司未來不斷向上下游擴張，打造配套齊全的全產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢壓縮成本。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計2015-2017 年公司EPS 分別為0.90、1.04 元、1.21元，給予公司“增持”評級；6 個月目標價34 元，對應(yīng)2016 年33 倍動態(tài)市盈率。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌風險，下游需求不足風險。
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