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    公司2015 年7 月20 日披露非公開增發(fā)獲得證監(jiān)會(huì)受理，鑒于10 億元非公開增發(fā)全額由大股東認(rèn)購(gòu)，屬于證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)的大股東增持上市公司行為，我們預(yù)計(jì)增發(fā)年內(nèi)完成概率較大，增發(fā)完成后熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)有望加速。同時(shí)公司擬發(fā)行6.5 億元短期融資券，銀行貸款及授信約6 億元，公司資金保障較為充分。
    生物質(zhì)項(xiàng)目推進(jìn)順利
    公司垃圾發(fā)電及生物質(zhì)項(xiàng)目推進(jìn)順利，榮成垃圾發(fā)電項(xiàng)目2015 年7 月1 日正式投運(yùn)，魚臺(tái)生物質(zhì)項(xiàng)目2015 年9 月1 日正式投運(yùn)，2015 年內(nèi)均有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)。同時(shí)寧安電廠凈利潤(rùn)717 萬元（去年同期為零），明水電廠凈利潤(rùn)756 萬元（去年同期虧損775 萬元），生物質(zhì)項(xiàng)目較強(qiáng)盈利能力助推公司靚麗中報(bào)（同比增209%）。基于榮成、魚臺(tái)等多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2015~2018 年生物質(zhì)發(fā)電板塊有望貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.9/1.3/1.9/2.1 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素
    政府對(duì)環(huán)境治理力度減弱；下游景氣度波動(dòng)；國(guó)家稅收政策變化；原料供給不足及價(jià)格波動(dòng)；增發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司靚麗中報(bào)（同比增209%）再次驗(yàn)證生物質(zhì)較強(qiáng)盈利能力，預(yù)計(jì)公司生物質(zhì)項(xiàng)目2015~2017 年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.9/1.3/1.9 億元；集中供熱項(xiàng)目進(jìn)度符合預(yù)期，預(yù)計(jì)2016~2017 年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.87/4.2 億元；再考慮原有燃?xì)庠顦I(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司2015~2017年有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.04/2.31/6.28 億元；預(yù)計(jì)大股東定向增發(fā)2015 年內(nèi)完成，我們維持EPS預(yù)測(cè)為0.26/0.57/1.55 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015~2017 年P(guān)/E 為89/40/15 倍。目前公司市值規(guī)模相對(duì)較?。ㄔ霭l(fā)后約90 億元），考慮到現(xiàn)有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、進(jìn)度確定性高、盈利能力強(qiáng)等因素有望助推業(yè)績(jī)確定性高增（2015~2017 年復(fù)合增速146%），且未來項(xiàng)目持續(xù)獲取為大概率事件，給予2016 年60 倍P/E（對(duì)應(yīng)2017 年22 倍），目標(biāo)價(jià)34.2 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。