>> 安信證券-銀潤投資(000526)學(xué)大教育借殼,A股教育板塊英雄歸來-150916
| 上傳日期： |
2015/9/16 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉章明 |
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其中，銀潤投資首期1 號(hào)員工持股計(jì)劃的參與對(duì)象為學(xué)大教育簽約及領(lǐng)酬員工。
■K12 領(lǐng)域?qū)I(yè)1 對(duì)1 輔導(dǎo)服務(wù)提供商，夯實(shí)主業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，多維推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。學(xué)大教育主要面向中小學(xué)生（K12）以個(gè)性化1 對(duì)1 智能輔導(dǎo)為主業(yè)，向個(gè)性化1 對(duì)1、個(gè)性化小組課、國際教育等教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供智能測(cè)評(píng)、專業(yè)咨詢、精準(zhǔn)規(guī)劃、智能授課、個(gè)性化服務(wù)、效果評(píng)估等服務(wù)。根據(jù) IDC 研究報(bào)告顯示，2013 年中國K12 課外輔導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)模超過2000 億元，學(xué)大教育市場(chǎng)占有率為1.05%，僅次于新東方（1.45%）。此外，學(xué)大教育在夯實(shí)主業(yè)的基礎(chǔ)上不斷推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新：一方面，增加個(gè)性化小組的業(yè)務(wù)模式，以避免一對(duì)一模式的缺陷。個(gè)性化小組3~6 人即可開班，老師可跟蹤每位學(xué)生的個(gè)性化需求，并通過豐富師生互動(dòng)形式，降低學(xué)習(xí)枯燥度，提高教學(xué)效率，截止15Q1 學(xué)大教育擁有482 家學(xué)習(xí)中心，覆蓋全國所有一線、二線城市，涉及所有三、四線發(fā)達(dá)城市；另一方面，不斷探索線上教育的不同模式，上線“e 學(xué)大”平臺(tái)。14 年學(xué)大教育打造了“e 學(xué)大”平臺(tái)，開創(chuàng)在線教育O2O 模式，推出個(gè)性化智能教育平臺(tái)，相比傳統(tǒng)的班級(jí)式輔導(dǎo)，“e 學(xué)大”平臺(tái)將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合線下輔導(dǎo)，利用大數(shù)據(jù)追蹤，幫助學(xué)生精準(zhǔn)診斷學(xué)習(xí)問題、提高學(xué)習(xí)效率，從而達(dá)到優(yōu)質(zhì)的學(xué)習(xí)效果。目前，“e 學(xué)大”平臺(tái)全面覆蓋從小學(xué)到高中12 個(gè)年級(jí)的9700 個(gè)知識(shí)點(diǎn)，擁有10 萬套教學(xué)案，150 萬道題庫，2.5 萬個(gè)微課程，并擁有8000 多人的全職教師不斷進(jìn)行內(nèi)容錄入與更新。
■清華系教育資產(chǎn)證券化平臺(tái)，優(yōu)質(zhì)教育資產(chǎn)整合預(yù)期強(qiáng)烈。公司是清華旗下重要教育資產(chǎn)證券化平臺(tái)，未來外延并購+資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈：①協(xié)議轉(zhuǎn)讓、現(xiàn)價(jià)增持彰顯清華系對(duì)公司未來發(fā)展信心。紫光40 元協(xié)議轉(zhuǎn)讓及現(xiàn)價(jià)增持皆表明了清華控股對(duì)于公司未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心，且紫光承諾6 個(gè)月內(nèi)不減持本次增持股份，不排除未來12 個(gè)月繼續(xù)增持公司股票；②依托清華系優(yōu)秀資本運(yùn)作能力，推進(jìn)外延并購有序?qū)嵤?。清華系資本運(yùn)作能力強(qiáng)，在過去2 年收購展訊及銳迪科后，7 月向美光發(fā)出230 億美元收購邀約。未來銀潤或?qū)⒆鳛榍迦A系教育資產(chǎn)整合平臺(tái)，利用上市公司平臺(tái)拓展兼并海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)教育資產(chǎn)，外延并購預(yù)期強(qiáng)烈；③清華系教育資產(chǎn)豐富，注入預(yù)期強(qiáng)烈。清華三大平臺(tái)之啟迪投資旗下收購、培育了較多優(yōu)秀教育資源，如巨人教育等，公司作為清華系唯一教育資產(chǎn)證券化平臺(tái)，存在整合預(yù)期。
■首次覆蓋，給予買入-A 評(píng)級(jí)。若本次定增與學(xué)大教育收購均于16 年完成，考慮定增帶來的股本攤薄及資產(chǎn)注入帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽浚覀冾A(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 為0.04 元、0.25 元、0.30元，對(duì)應(yīng)PE 為785 倍、135 倍、110 倍。首次覆蓋，給予買入-A 評(píng)級(jí)。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：定增方案需要提交董事會(huì)審議，存在不確定性。
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