>> 第一上海-綠色動(dòng)力環(huán)保(01330)業(yè)績(jī)超預(yù)期10%，新投運(yùn)項(xiàng)目逐漸成熟提升運(yùn)營(yíng)效益，但下半年新開工低于預(yù)期影-150929
| 上傳日期： |
2015/9/29 |
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pdf 共3頁(yè) |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳曉霞 |
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歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.10億元，大幅增長(zhǎng)2.2 倍；攤薄EPS 為 0.11 元人民幣，由于上市股本攤薄，同比增長(zhǎng)2.6%；不派中期股息。
新項(xiàng)目處理量逐步上升，老項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，噸垃圾上網(wǎng)電量提升：公司目前投運(yùn)中的垃圾焚燒項(xiàng)目共7 個(gè)，除武漢項(xiàng)目外，其他均已進(jìn)入正式商業(yè)運(yùn)營(yíng)階段。上半年由于垃圾收集情況的改善，乳山、泰州的處理量均有提升，其中乳山已有明顯減虧，泰州更是基本滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)；加上其他項(xiàng)目都已基本步入穩(wěn)定階段，因此上半年焚燒廠總垃圾處理量與上網(wǎng)電量分別同比增長(zhǎng)27.8%與35.8%，由此帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)收入超預(yù)期。同時(shí)，由于設(shè)施的利用率提高，整體運(yùn)營(yíng)效率也隨之提升，期內(nèi)平均噸垃圾上網(wǎng)電量為215 度，同比增長(zhǎng)6.2%；運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也由2014 全年的42.0%提升至44.6%。
新開工進(jìn)展低于預(yù)期，下調(diào)全年建設(shè)收益預(yù)期，但2016 年新開工可觀：公司現(xiàn)有四個(gè)垃圾發(fā)電項(xiàng)目在建，進(jìn)展順利，期內(nèi)也實(shí)現(xiàn)了良好的收入。但原本我們預(yù)期下半年將有貢獻(xiàn)的三個(gè)新開工項(xiàng)目，目前來(lái)看均有一定延遲。其中寧河由于受到天津爆炸事件影響，政府的審批有所延緩，但年底前開工可能性依然較大；潮陽(yáng)與紅安項(xiàng)目由于當(dāng)?shù)貐f(xié)調(diào)以及前期手續(xù)問(wèn)題，預(yù)計(jì)今年內(nèi)難有貢獻(xiàn)。因此下調(diào)15 年建設(shè)收入25.7%，但明年貢獻(xiàn)不變，且通州項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年上半年將開工，因此上調(diào)16 年建設(shè)收入7.4%。
新獲通州與蚌埠兩大項(xiàng)目，蚌埠更多旨在周邊拓展：公司年內(nèi)已獲通州與蚌埠共3750 噸新處理規(guī)模，其中通州是公司最大規(guī)模的項(xiàng)目，且位于北京，規(guī)模效益與充足的垃圾量預(yù)計(jì)將使該項(xiàng)目具有良好回報(bào)。蚌埠盡管中標(biāo)價(jià)格僅26.8 元，但其總規(guī)模超過(guò)千噸，且公司更看重未來(lái)在周邊地區(qū)的進(jìn)一步拓展，我們預(yù)計(jì)其仍有8%以上IRR。
小幅下調(diào)15 年盈利預(yù)測(cè)4%，上調(diào)16 年預(yù)測(cè)13%，維持買入評(píng)級(jí)：根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展情況，我們分別上調(diào)與下調(diào)公司15 與16 年盈利預(yù)測(cè)；而由于有新獲項(xiàng)目加入，根據(jù)DCF 估值小幅上調(diào)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至6.59港元，對(duì)應(yīng)15/16 年24.1/14.1 倍PE，維持買入評(píng)級(jí)。
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