>> 中信建投-深桑達(dá)A(000032)安全邊際足、業(yè)績拐點確定，國企改革煥發(fā)新活力-151009
| 上傳日期： |
2015/10/9 |
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作者： |
于海寧，武超則 |
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剝離虧損業(yè)務(wù)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，業(yè)績拐點確定
近年來，公司剝離虧損資產(chǎn)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，聚焦信息服務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展方向，公司原有業(yè)務(wù)將迎來業(yè)績拐點。
集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入啟動。2014 年11 月18 日，公司披露發(fā)行股份購買資產(chǎn)預(yù)案，CEC 旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)桑達(dá)無線通訊、神彩物流、捷達(dá)運輸100%股權(quán)擬注入上市公司。三家公司15-17 年業(yè)績承諾為：5776 萬元、7259 萬元及8142 萬元，按9.3 億元的交易對價，對應(yīng)的2015 年P(guān)E 為16 倍。我們預(yù)測資產(chǎn)注入年內(nèi)有望獲得證監(jiān)會審核通過，業(yè)績有望全年并表，公司拐點確定。
有恒產(chǎn)者有恒心，房產(chǎn)業(yè)務(wù)提供安全邊際
公司在深圳市南山區(qū)科技園和深圳市福田區(qū)華強(qiáng)北擁有超9萬平米的物業(yè)和土地使用權(quán)，按歷史成本折舊、攤銷的會計政策使得公司房產(chǎn)價值嚴(yán)重低估。我們測算深桑達(dá)A 旗下物業(yè)市場價值在38 億元以上，而公司總市值為37 億元，低于公司旗下物業(yè)市場價值。公司安全邊際十足，值得長期價值投資。
國企改革新起點，CEC 信息服務(wù)業(yè)務(wù)家底厚
2015 年9 月13 日，中共中央國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，國企改革頂層設(shè)計方案落地，CEC 國企改革進(jìn)程將加速，后續(xù)資產(chǎn)注入可期。
中國電子國企改革路線清晰，決定建設(shè)“平面顯示、信息安全和信息服務(wù)”三大系統(tǒng)工程，推進(jìn)內(nèi)部重組整合和資產(chǎn)證券化，實現(xiàn)一個業(yè)務(wù)板塊形成一家上市公司的目標(biāo)。CEC 旗下信息服務(wù)業(yè)務(wù)體量大，僅就中電進(jìn)出口旗下就擁有貿(mào)易服務(wù)公司40 余家，信息服務(wù)板塊的重組整合和資產(chǎn)證券化是CEC 深化國企改革的重點。公司戰(zhàn)略定位與集團(tuán)信息服務(wù)發(fā)展方向不謀而合。
盈利預(yù)測與投資建議
假設(shè)年內(nèi)公司資產(chǎn)注入預(yù)案獲得通過，三家公司業(yè)績并表，我們預(yù)測公司15-16 年凈利潤分別為：8500 萬元、1.19 億元，業(yè)績增長確定性強(qiáng)，全面改善近年業(yè)績低迷的局面，拐點值得重視。公司現(xiàn)有土地房產(chǎn)對公司市值形成強(qiáng)力支撐，安全邊際堅定投資信心。CEC 集團(tuán)資產(chǎn)證券化預(yù)期明確，后續(xù)資產(chǎn)注入可期。首次推薦，我們給予公司“增持”評級，市值小、彈性大，業(yè)績拐點已現(xiàn)，未來發(fā)展空間巨大，值得長期推薦！
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