>> 齊魯證券-可恩口腔(830938)打造山東口腔連鎖第一品牌-151021
| 上傳日期： |
2015/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張帆，陳康 |
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口腔醫(yī)療行業(yè)孕育巨大機(jī)會(huì)。我國(guó)存在口腔患病率高，就診率低的現(xiàn)狀，且口腔醫(yī)師資源匱乏，國(guó)際公認(rèn)的口腔科醫(yī)生與人口的比例約為1∶2000，而我國(guó)這一指標(biāo)為1：12000，每萬(wàn)人對(duì)應(yīng)的口腔醫(yī)師數(shù)量?jī)H為發(fā)達(dá)國(guó)家的15%-20%。目前口腔醫(yī)療在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體規(guī)模較小，僅占到全國(guó)衛(wèi)生機(jī)構(gòu)收入的1%。
我們認(rèn)為，在老齡化的趨勢(shì)下，隨著國(guó)民生活水平的不斷提高和口腔保健意識(shí)的日益加強(qiáng)，口腔醫(yī)療行業(yè)存在巨大的提升空間。我們從格局和業(yè)務(wù)兩個(gè)角度分析了行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，認(rèn)為多元化醫(yī)療體制的推進(jìn)催生了民營(yíng)口腔醫(yī)院的快速崛起，由于口腔醫(yī)療服務(wù)存在一定服務(wù)半徑，連鎖經(jīng)營(yíng)模式成為民營(yíng)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)的最佳選擇，且從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，口腔連鎖的經(jīng)營(yíng)或?qū)㈤L(zhǎng)期維持較為分散的格局。而從具體的業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，正畸、種植牙等具備高附加值的項(xiàng)目將成為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的主力，同時(shí)也是民營(yíng)機(jī)構(gòu)相對(duì)公立醫(yī)院進(jìn)行差異化定位的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。
人才+管理+科研的“三劍合璧”。對(duì)于醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，人才是關(guān)鍵，管理是保障，科研是動(dòng)力，公司在人才、管理和科研三個(gè)方面各有所長(zhǎng)，形成連鎖經(jīng)營(yíng)模式的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在人才方面，公司具有雄厚的人才基礎(chǔ)，獨(dú)特的垂直細(xì)分式人才培養(yǎng)機(jī)制加速了公司專業(yè)化人才的儲(chǔ)備，公司同時(shí)與多家省內(nèi)外知名醫(yī)院建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，保證了人才的進(jìn)一步的進(jìn)修渠道；在管理方面，公司采取“雙核運(yùn)營(yíng)”的管理模式，對(duì)運(yùn)營(yíng)和技術(shù)進(jìn)行了專有分工，有效提升了公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率；公司一直重視科研投入，保持技術(shù)創(chuàng)新是公司持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，公司歷年的研究經(jīng)費(fèi)支出占收入的6%以上，2012 年初至2013 年中，共累計(jì)啟動(dòng)15 個(gè)項(xiàng)目研發(fā)，為保持技術(shù)創(chuàng)新的不斷升級(jí)，公司建立技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制，促進(jìn)學(xué)術(shù)、科研與臨床的同步發(fā)展。
區(qū)域連鎖模式加速公司擴(kuò)張步伐。山東是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)大省，但口腔醫(yī)療服務(wù)尚處于發(fā)展初期，公司立足山東區(qū)域中高端口腔連鎖機(jī)構(gòu)的發(fā)展，填補(bǔ)了市場(chǎng)空白，具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且目前省內(nèi)尚未有公司同等規(guī)模的民營(yíng)口腔機(jī)構(gòu)。連鎖模式加快了公司的擴(kuò)張步伐，除了目前已投入運(yùn)營(yíng)的4 家機(jī)構(gòu)，另有3 家機(jī)構(gòu)已選址并在籌建階段，且目前公司的品牌效應(yīng)初現(xiàn)，新設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化網(wǎng)點(diǎn)的盈虧平衡期由8 個(gè)月縮短至4-6 個(gè)月。公司計(jì)劃未來(lái)3-5 年在全省各地級(jí)市建立標(biāo)準(zhǔn)化的口腔連鎖醫(yī)院，通過(guò)連鎖化的復(fù)制模式，有望打造成為山東口腔連鎖的第一品牌。
盈利預(yù)測(cè)：公司的標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制模式已日趨成熟，近3 年公司在山東省內(nèi)的連鎖布局將逐步加快，公司收入規(guī)模和業(yè)績(jī)將保持高速增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)：2015-2017 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.11 億元、2.29 億元和4.61 億元；同比增速分別為72.45%、105.71%和101.55%；2015-2017 年公司凈利潤(rùn)分別為14.5、26.5 和52.17 百萬(wàn)元；同比增速分別為66.56%、82.77%和96.85%。按照公司現(xiàn)有3600 萬(wàn)股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)2015-2017 年的EPS 分別為0.40、0.74 和1.45 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
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