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我們看好公司軍品和民品等市場的發(fā)展前景，預測15-16 年EPS為0.71/0.93，對應(yīng)當前股價PE38x 和29x，給予強烈推薦-A 評級。
    招商評論：
    業(yè)績重回強勁增長，三季度呈現(xiàn)加速態(tài)勢。今年前三季度實現(xiàn)收入2.37 億元，凈利潤6414.7 萬元，同比分別增長17%和45.4%（排除稅率影響，同比口徑下仍增長32%），實現(xiàn)EPS 為0.5 元，業(yè)績靠近預告上限，重回強勁增長通道。其中第三季度實現(xiàn)收入9360萬元，凈利潤2689萬元，同比分別增長37.7%和109.3%，單季度實現(xiàn)EPS 為0.21 元，呈現(xiàn)明顯加速增長態(tài)勢。
    下游市場需求拉動收入增長，毛利率有所下滑。前三季度收入增長的的主要原因為下游光通訊、半導體、航空航天市場需求量持續(xù)增加，進而帶動公司收入快速增長。我們認為，公司下游特別是光通訊行業(yè)近兩年維持穩(wěn)定增長較為確定，同時公司在電子軍工領(lǐng)域還有持續(xù)新產(chǎn)品擴展，預計公司全年收入有望實現(xiàn)35%以上的增長。毛利率方面，公司前三季度毛利率為51%，同比下降1.1個百分點，可能因為上半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中半導體產(chǎn)品的占比有所提升，但公司航天航空產(chǎn)品的毛利率超過80%，未來這塊收入的增長將使得公司毛利率有所提升。
    收入規(guī)模效應(yīng)和利息支出減少降低費用率。前三季度銷售費用占收比 1.59%，同比下降了0.15%，管理費用占收比19%，同比下降了0.65%，費用率變化也反映公司收入規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。同時由于本期歸還銀行借款減少利息支出和取得存款利息收入，財務(wù)費用占收比為-3.83%，同比下降了4.1%。
    看好公司軍品和民品市場發(fā)展前景。公司是軍用石英材料材料龍頭，產(chǎn)品在軍品上用于航天航空雷達天線罩和激光光學材料，在民品廣泛應(yīng)用于通信、電子和玻璃行業(yè)的加工耗材。在軍品材料上，公司具備從航天到航空的擴張機會，下一代激光武器的普及將持續(xù)鑄就公司在石英材料的龍頭地位和增長動力；在民品材料上，下游光通信和半導體需求持續(xù)向好，公司產(chǎn)品存在大量進口替代的空間，未來銷售能力的提升和介入更多的細分市場，推動公司民品收入空間擴展面向15-20 億市場。此外，公司也具備外延擴張的動力。
    投資建議：目前公司業(yè)績已呈現(xiàn)強勁增長態(tài)勢，拐點確立，我們預測15-16 年EPS 為0.71/0.93，對應(yīng)當前股價PE38x 和29x，給予強烈推薦-A 評級。
    風險提示：航空航天領(lǐng)域需求不達預期，市場競爭趨于激烈，新產(chǎn)品擴張低于預期。