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我們認(rèn)為，目前公司依靠幾年前打破國外無菌灌裝技術(shù)壟斷的業(yè)績紅利已經(jīng)開始收窄，新的增長點(diǎn)（不是完全跟隨外資腳步，而是開發(fā)獨(dú)有領(lǐng)域）是刺激公司業(yè)績向上發(fā)展的關(guān)鍵。
    推薦邏輯：1、包材業(yè)務(wù)仍然是公司主力增長點(diǎn)?？傮w來說，包材需求與下游飲料奶制品需求相匹配，總量比較穩(wěn)定。目前國內(nèi)市場仍由外資巨頭主導(dǎo)，但國內(nèi)品牌在技術(shù)、設(shè)計(jì)和售后上開始跟上后進(jìn)入市場，引起外資企業(yè)在價(jià)格上進(jìn)一步打壓，國內(nèi)企業(yè)利潤收窄。在此情況下，公司募投資金2 億元投入兩類包材，年底將達(dá)成共15 億包產(chǎn)能，同時(shí)也積極開發(fā)新型包材及對(duì)應(yīng)設(shè)備。在當(dāng)前行業(yè)拐點(diǎn)下，公司有比較先進(jìn)的技術(shù)、不斷的新品開發(fā)提升市場開拓的競爭力，同時(shí)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和本土經(jīng)營也能帶來成本上的競爭力，再加上設(shè)備配套的能力，有實(shí)力在壓力中突破出來，保持較快增長。
    2、以全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展為主線，力求差異化競爭。公司在設(shè)備方面，除了近幾年貢獻(xiàn)業(yè)績較大的灌裝機(jī)，還有前端前處理機(jī)以及后端濃縮干燥設(shè)備，灌裝機(jī)在參數(shù)上正逐步接近全球龍頭。同時(shí)，公司也在積極開拓新的設(shè)備以及材料，力圖進(jìn)一步完善產(chǎn)品和服務(wù)鏈條。公司堅(jiān)持整體解決方案提供者的發(fā)展路線，未來計(jì)劃向以智能加工設(shè)備、智能罐裝設(shè)備、智能后段包裝、智能倉儲(chǔ)及智能化服務(wù)為支撐的智能化生產(chǎn)線方向發(fā)展, 并致力于與國際龍頭企業(yè)形成差異化競爭，一旦在壟斷企業(yè)的盲區(qū)產(chǎn)品上開發(fā)成功并打開市場，有望重現(xiàn)當(dāng)年打破國外壟斷時(shí)的快速增長局面。
    業(yè)績預(yù)測與估值：在不考慮公司新產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績，僅基于公司現(xiàn)有產(chǎn)品的情況下，我們預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為0.57 元、0.58 元和0.60 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為84 倍、82倍和80 倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭導(dǎo)致包材毛利率進(jìn)一步向下的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)等。