>> 中信證券-明德生物（430591）新三板公司研究報(bào)告-POCT領(lǐng)先者深受益于行業(yè)爆發(fā)-151029
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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pdf 共37頁(yè) |
來源： |
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作者： |
胡雅麗 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司依托四大技術(shù)平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)心腦血管疾病、感染疾病、腎病、糖尿病、健康體檢和婦產(chǎn)科疾病等疾病的床旁快速檢測(cè)為目標(biāo)，研發(fā)生產(chǎn)了23 款覆蓋不同種類疾病的試劑盒產(chǎn)品，并通過經(jīng)銷渠道覆蓋了2000 多家醫(yī)院。2015 年上半年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為4281 萬元和1807 萬元，同比增長(zhǎng)分別為94.6%和155.4%。其中儀器、診斷試劑收入占比分別為8%和92%。
POCT 市場(chǎng)是藍(lán)海，行業(yè)有望迎來大爆發(fā)。預(yù)計(jì)POCT 產(chǎn)品以“小型便攜、操作簡(jiǎn)單、使用方便、即時(shí)報(bào)告”的特點(diǎn)將在未來得到大發(fā)展。我國(guó)POCT 市場(chǎng)起步較晚，目前市場(chǎng)規(guī)模較小，但其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于全球整體水平，市場(chǎng)潛力大。2013 年我國(guó) POCT 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了4.8 億美元，預(yù)計(jì)到 2018 年，我國(guó) POCT 市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 14.3 億美元。
明德生物的兩大核心競(jìng)爭(zhēng)力：技術(shù)積淀和研發(fā)基因。（1）經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力一：三大技術(shù)平臺(tái)助力領(lǐng)跑POCT 行業(yè)。公司通過自研自產(chǎn)，搭建三大核心技術(shù)平臺(tái)，包括多抗體標(biāo)記技術(shù)平臺(tái)、全血濾過技術(shù)平臺(tái)和化學(xué)發(fā)光磁酶免疫法檢測(cè)平臺(tái)。具備與國(guó)外行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)的技術(shù)實(shí)力。（2）核心競(jìng)爭(zhēng)力二：優(yōu)秀研發(fā)團(tuán)隊(duì)有望支撐業(yè)務(wù)快速拓展。公司高管領(lǐng)銜強(qiáng)大技術(shù)團(tuán)隊(duì)，高研發(fā)投入為公司奠定堅(jiān)實(shí)技術(shù)基礎(chǔ)，公司現(xiàn)有6 項(xiàng)專利授權(quán)和1項(xiàng)軟件著作權(quán)，還有2 項(xiàng)正在申請(qǐng)受理階段的專利與1 項(xiàng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)審查階段的專利。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額提升驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)爆發(fā)。公司通過對(duì)其23 款試劑盒的市場(chǎng)定位分析，瞄準(zhǔn)不同醫(yī)院中不同科室，建立了多梯隊(duì)產(chǎn)品系列。1）針對(duì)三級(jí)醫(yī)院重癥科室的現(xiàn)金牛產(chǎn)品：感性系列和心臟疾病系列檢測(cè)試劑盒；2）針對(duì)中小醫(yī)院和體檢市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)產(chǎn)品：腎病、糖尿病和優(yōu)生優(yōu)育系列POCT 產(chǎn)品；3）瞄準(zhǔn)潛力市場(chǎng)的體檢POCT 產(chǎn)品。受益于行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)和公司外延渠道的不斷下沉，我們預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入未來3 年將保持高速增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)；人才流失和技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)。
估值分析。以2015 年10 月26 日收盤價(jià)為參考，可比公司平均市值194.5億元，2013/2014 年P(guān)S 為29.4/23.8X； 2014 年P(guān)E 為189X。公司2014年收入/凈利潤(rùn)0.58/0.22 億元，股價(jià)28.9 元和市值14.4 億元對(duì)應(yīng)2014年P(guān)S 為25X，PE 為67X。
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