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報(bào)告期銷售毛利率較去年年末提升3.11 個(gè)百分點(diǎn)至34.09%?？鄯莾衾麧櫞笤?4.21%，主要原因?yàn)榻衲? 月26 日后公司向關(guān)聯(lián)方紅牛銷售價(jià)格高于第三方向其銷售價(jià)格的部分并未計(jì)入非經(jīng)常性損益。綜合包裝整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型提升產(chǎn)品附加值助凈利潤高速增長，預(yù)計(jì)全年歸屬上市公司股東凈利潤同比變動區(qū)間為20%至40%。
    借資本市場工具進(jìn)行包裝產(chǎn)業(yè)鏈及文化體育產(chǎn)業(yè)雙向拓展公司擬以不超過2 億元自有資金參與投資民生加銀鑫牛戰(zhàn)略投資資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購該計(jì)劃次級份額，借助該資管計(jì)劃尋求并實(shí)施產(chǎn)業(yè)整合，為行業(yè)并購積累經(jīng)驗(yàn)和資源，提供外延式發(fā)展儲備，加速綜合包裝整體解決方案服務(wù)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型落地。同時(shí)公司擬參與認(rèn)購平安匯通金晟1 號專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃劣后級份額，資管計(jì)劃的募集資金主要投向文化、體育產(chǎn)業(yè)及與文體產(chǎn)業(yè)相關(guān)的公司股權(quán)，加快外延擴(kuò)張步伐。
    大客戶紅牛體育賽事資源豐富，體育產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢明顯國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)存政策與消費(fèi)升級雙重動力支持，行業(yè)增長空間大，紅牛在海內(nèi)外市場均擁有豐富體育賽事資源，是各類戶外運(yùn)動尤其是極限運(yùn)動的冠名商及贊助商，助力公司體育產(chǎn)業(yè)鏈整合，且公司盈利能力強(qiáng)，賬面現(xiàn)金充裕，董事會審議通過15 億元債券發(fā)行計(jì)劃以滿足生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，對包裝行業(yè)整合及體育產(chǎn)業(yè)延伸構(gòu)成資金支持。
    盈利預(yù)測與估值：
    預(yù)計(jì)公司2015-2017 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.19 億元、86.71 億元、108.96 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤10.53 億元、13.29 億元、16.14億元，對應(yīng)EPS 分別為1.07 元、1.35 元、1.64 元，對應(yīng)PE 分別為25.08倍、19.86 倍、16.36 倍。
    維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：功能型飲料行業(yè)競爭加劇；新業(yè)務(wù)拓展速度低于預(yù)期。