>> 國海證券-林洋電子(601222)三季報點評：進(jìn)入光伏利潤兌現(xiàn)期，能源互聯(lián)網(wǎng)穩(wěn)步推進(jìn)-151029
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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買入 |
作者： |
譚倩 |
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收入及利潤增長主要來自光伏行業(yè)。
預(yù)計隨著公司裝機持續(xù)增加，光伏電站收入及利潤仍將快速增長。
自2015 年9 月2 日至9 月15 日，公司控股股東華虹電子先后兩次通過證券公司定向資產(chǎn)管理方式增持本公司股份1,001,923 股，占股本總額的0.25%，增持金額為25,016,537.5 元，完成7 月份公告的增持計劃?？毓晒蓶|增持公司股份，體現(xiàn)了對公司未來業(yè)績增長的信心。
繼2015 年5 月非公開發(fā)行募資18 億之后，公司公告計劃再次融資28億元（9 月22 日公告非公開發(fā)行底價調(diào)整為30.66 元/股），將有效保障未來數(shù)年發(fā)展所需資金。我們預(yù)計，公司已進(jìn)入高增長期，未來幾年利潤將持續(xù)高增長。該非公開發(fā)行計劃尚需中國證監(jiān)會的核準(zhǔn)。
2、 電能表及終端產(chǎn)品利潤穩(wěn)定，未來幾年電能表看點在海外市場按照公司公告，2014 年中標(biāo)國網(wǎng)南網(wǎng)項目共計14.46 億元；其中，14年1-10 月，中標(biāo)總金額10.99 億元；2015 年1-10 月，公司在國網(wǎng)南網(wǎng)中標(biāo)8.70 億元，較去年同期下降20.84%。公司中標(biāo)量和中標(biāo)金額繼續(xù)保持行業(yè)前列。我們預(yù)計，未來幾年，在國內(nèi)電能表市場，公司收入將趨于穩(wěn)定。
2015 年上半年，公司海外訂單較去年同期實現(xiàn)翻倍，使得公司在國網(wǎng)和南網(wǎng)中標(biāo)總金額同期下降的情況下，實現(xiàn)了電能表營業(yè)收入的增長。
同時，公司與東軟簽訂了海外AMI 主站軟件合作協(xié)議，與蘭吉爾簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，積極籌劃智能領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略新布局。公司還收購立陶宛“ELGAMA-ELEKTRONIKA Ltd”15%股份，ELGAMA公司具備歐盟多種資質(zhì)認(rèn)證，預(yù)計可年產(chǎn)60 萬臺智能電表；在公司的支持下，ELGAMA 將迅速擴大產(chǎn)能，并搶占?xì)W洲和中東市場。預(yù)計公司未來可能繼續(xù)收購部分股權(quán)，實現(xiàn)控股。由于公司電能表產(chǎn)量大、管理完善，公司成本明顯低于國外同行，預(yù)計未來幾年公司電能表海外銷量將高速增長，成為推動公司收入和利潤增長的重要力量。
3、 預(yù)計2015 新增并網(wǎng)裝機400MW，預(yù)計2016-2017 年每年新增500MW，大幅提升利潤。
公司2014 年進(jìn)入光伏電站建設(shè)運營領(lǐng)域，通過收購或自建，裝機快速發(fā)展。預(yù)計2015 年新增裝機400MW?？紤]到當(dāng)前并購資金為公司自有，裝機增加將大幅提升公司利潤。
公司資金充沛。2015 年9 月底資產(chǎn)負(fù)債率23.85%，在手貨幣資金9.23億元；考慮2015-2016 年的利潤，即使不考慮規(guī)劃增發(fā)的28 億，到2016 年底，公司仍將有20 億以上的資金開發(fā)電站，按照30%的自有資金比例，能夠支撐新增700-800MW 的光伏電站裝機。
公司儲備項目眾多，簽訂的協(xié)議權(quán)益裝機達(dá)1.2GW，即使不簽訂新的電站開發(fā)協(xié)議，僅公司當(dāng)前儲備的項目，已能夠滿足未來2 年的發(fā)展規(guī)劃。公司還公告與華為簽訂3 年不少于1.5GW 光伏逆變器合作協(xié)議，標(biāo)志著公司光伏電站建設(shè)將提速。預(yù)計到2017 年底，公司并網(wǎng)裝機將接近1.5GW，預(yù)計2015-2017 年將成為公司光伏業(yè)務(wù)的業(yè)績爆發(fā)期。
4、 能源互聯(lián)網(wǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，有望成為光伏電站運營、電能服務(wù)龍頭。
林洋電子與東軟合作，合作研發(fā)光伏電站運維平臺。雙方已完成分布式能源管理平臺運維設(shè)計，成功接入分步式電站并開始試運行，同時初步完成林洋智慧能效管理云平臺團(tuán)隊建設(shè)，進(jìn)入實質(zhì)性研發(fā)階段。
公司規(guī)劃募資28 億，計劃使用2.7 億元投向智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項目，對智慧分布式能源管理云平臺及關(guān)鍵技術(shù)、智慧能效管理云平臺及關(guān)鍵技術(shù)和微電網(wǎng)系統(tǒng)平臺及關(guān)鍵設(shè)備三大核心技術(shù)領(lǐng)域展開研發(fā)，全面提高公司在云計算與互聯(lián)應(yīng)用、分布式數(shù)據(jù)挖掘與專家系統(tǒng)、分布式能源管理與調(diào)度、需求側(cè)管理與響應(yīng)等方面的技術(shù)水平。
隨著公司在智慧分布式能源管理領(lǐng)域加速布局，預(yù)計公司將以電能表、光伏電站監(jiān)控運維為基礎(chǔ)，積極打造能源互聯(lián)、能源運營平臺，積極切入售電側(cè)，打造微電網(wǎng)，提供需求側(cè)服務(wù)，成為東部光伏電站運營、電能服務(wù)龍頭。
5、 盈利預(yù)測與評級
公司電能表收入有望穩(wěn)步增長，現(xiàn)金充沛、光伏業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長，在智慧分布式能源管理領(lǐng)域加速布局，有望打造新的增長點。不考慮尚未完成的非公開發(fā)行，預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為1.32 元、1.76 元、2.26 元，對應(yīng)估值分別為25 倍、19 倍、15 倍，維持“買入”評級。
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