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利潤(rùn)下滑主要原因是公司開(kāi)工率不足導(dǎo)致產(chǎn)品收入下滑，同時(shí)三費(fèi)仍穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    三季度輪胎毛利率再度下滑，行業(yè)仍處于景氣低谷。受下游旺季補(bǔ)庫(kù)存影響Q2 輪胎開(kāi)工率上升，但隨著三季度新車銷量不佳以及美國(guó)“雙反”影響，國(guó)內(nèi)輪胎需求增長(zhǎng)放緩，且價(jià)格下滑，行業(yè)再度陷入低谷。公司毛利率從Q2 的20.2%下滑至Q3 的18.5%，略高于Q1的16.7%。但公司美國(guó)“雙反”稅率30.61%處于行業(yè)最低水平，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均100%。公司目前越南產(chǎn)能完全投產(chǎn)，開(kāi)工率超過(guò)70%，完全能滿足美國(guó)的出口。且一旦下游復(fù)蘇，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的輪胎巨頭，向上的業(yè)績(jī)彈性最大。
    多渠道開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，高管持續(xù)增持彰顯信心。目前公司旗下已形成具有不同市場(chǎng)定位的多品牌運(yùn)營(yíng)體系，進(jìn)一步夯實(shí)了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，積極通過(guò)開(kāi)拓新經(jīng)銷商渠道以及京東、微信等電商新渠道拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。自股災(zāi)以來(lái)，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理先后多次增持公司股份，彰顯其對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展信心。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。公司作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)上市輪胎龍頭企業(yè)，盡管業(yè)績(jī)處于底部，但美國(guó)“雙反”影響最小且未來(lái)有望逐步改善，維持增持評(píng)級(jí)。維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)15-17 年EPS分別為0.27 元、0.40 元、0.56 元，對(duì)應(yīng)15-17 年P(guān)E 分別為27 倍、18 倍、13 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)、原材料價(jià)格大幅反彈、市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。