>> 華安證券-富煌鋼構(gòu)(002743)發(fā)力智能鋼構(gòu)，坐實木門戰(zhàn)略，雙輪驅(qū)動看得見-151105
| 上傳日期： |
2015/11/6 |
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pdf 共16頁 |
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作者： |
宮模恒 |
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富煌鋼構(gòu)在各類鋼結(jié)構(gòu)建筑領(lǐng)域都有所涉獵，主營業(yè)務(wù)包括重型鋼結(jié)構(gòu)、輕型鋼結(jié)構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)土建以及門窗系列，2014年主營占比分別為44.92%、27.5%、17.21%、10.09%。
擬定增發(fā)力智能重型鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，木門業(yè)務(wù)戰(zhàn)略新定位坐實
2015年8月公司擬定非公開發(fā)行預(yù)案，募集資金不超過112176.01萬元，其中51%的資金將投產(chǎn)智能機電一體化鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)線建設(shè)項目，另外35%的資金將用于多材性實木工藝門生產(chǎn)線建設(shè)項目以及該項目的營銷體系建設(shè)項目。此次定增完成后，公司鋼結(jié)構(gòu)一體化模式脈絡(luò)打通，融入智能設(shè)計及制造的生產(chǎn)線升級改造將提升公司產(chǎn)品的競爭力及定價權(quán)。木門業(yè)務(wù)引進德式T型實木門技術(shù)，國內(nèi)市場該類產(chǎn)品尚處于成長期，市場前景看好，營銷體系的搭建豐富了產(chǎn)品的銷售渠道，木門業(yè)務(wù)作為公司潛在的新利潤增長點戰(zhàn)略定位坐實。
我國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場空間大，需求爆發(fā)期迫近
對標(biāo)美日鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展歷程，城市化率的提高與鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的發(fā)展有明顯的正相關(guān)性。從我國城市化水平的提升速度來看，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)距離需求爆發(fā)期越來越近。公司其中重型鋼結(jié)構(gòu)營收占比最高，2014年達到45%。公司的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)或?qū)㈦S著鋼結(jié)構(gòu)市場的成熟而產(chǎn)生突破式的發(fā)展。
木門業(yè)務(wù)開始發(fā)力，定增看好，望成為公司業(yè)績雙輪驅(qū)動的新一極
公司布局木門業(yè)務(wù)較早，富煌木門是全國木門行業(yè)十大品牌，但歷史營收占比一直不高，對公司整體業(yè)績拉動效果式微。近年來公司綁定大地產(chǎn)開發(fā)商的合作模式開始收到成效，2014年，木門業(yè)務(wù)營收占比已達到10%，毛利率約9%，公裝市場的打開使得木門業(yè)務(wù)成為公司主營拼圖的新一極。公司定增的多材性實木工藝門項目主要布局于未來的家裝市場，產(chǎn)品偏中高檔、市場競爭力強、毛利率較高，配以銷售渠道的配套搭建，我們看好木門業(yè)務(wù)有望在未來的公裝及家裝領(lǐng)域全面開花，成為公司業(yè)績雙輪驅(qū)動的新一極。
盈利預(yù)測及估值
公司在傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)、木門業(yè)務(wù)方面具有較強的競爭力，歷史經(jīng)營穩(wěn)健，行業(yè)表現(xiàn)良好。定增項目布局高遠、戰(zhàn)略清晰、前景看好，體現(xiàn)出超越行業(yè)一貫的洞察力。我們預(yù)測公司2015-2017年的EPS分別為0.32元、0.54元、0.76元，對應(yīng)的PE分別為93.81倍、55.23倍、39.34倍，給予“買入”評級。
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