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《交易預(yù)期》完成后公司將成為中鋼集團(tuán)的“科技+資本”平臺(tái)。
    ■《交易預(yù)案》的幾大特色：注入資產(chǎn)的合計(jì)估值為15.57 億元，折合1.5 倍PB、8.15 倍PE（2015 年承諾盈利計(jì)算），明顯低于2 級(jí)市場(chǎng)的平均估值。另外，在中鋼集團(tuán)難以給予各業(yè)務(wù)有力支持背景后，定增將增強(qiáng)各業(yè)務(wù)的內(nèi)生發(fā)展能力，熬過鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的寒冬。
    ■中鋼集團(tuán)債務(wù)重組對(duì)《交易預(yù)案》而言是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)：中鋼集團(tuán)債務(wù)重組是《交易預(yù)案》最終能否實(shí)施的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。鑒于股票2級(jí)市場(chǎng)的估值和流動(dòng)性要顯著高于1 級(jí)市場(chǎng)，確保此次《交易預(yù)案》順利推進(jìn)，既符合中鋼集團(tuán)也符合債權(quán)人的利益最大化。同時(shí)，從媒體報(bào)道中可以看到，國(guó)資委、發(fā)改委有介入中鋼債務(wù)重組的痕跡。因此，我們認(rèn)為中鋼集團(tuán)的債務(wù)重組對(duì)《交易預(yù)案》的實(shí)施是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。
    ■投資建議：我們認(rèn)為按照《交易預(yù)案》實(shí)施完成后中鋼天源的合理估值為102.80 億元，折合《交易預(yù)案》完成后每股21.93 元。基于我們認(rèn)為中鋼集團(tuán)的債務(wù)重組對(duì)《交易預(yù)案》的實(shí)施是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，首次給予公司買入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.93 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：中鋼集團(tuán)債務(wù)重組失敗風(fēng)險(xiǎn)，《交易預(yù)案》推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)。