>> 國海證券-安彩高科(600207)具有轉型、混改預期，引入戰(zhàn)投富士康-151111
| 上傳日期： |
2015/11/12 |
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作者： |
譚倩 |
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公司目前主營燃氣、光伏玻璃兩大業(yè)務，虧損浮法玻璃業(yè)務已于2015 年7 月剝離。
1）燃氣方面，主要經營西氣東輸豫北支線管道天然氣運輸業(yè)務，并建設CNG 和LNG 項目，收入和利潤保持相對穩(wěn)定，2014 年收入10.02 億元，凈利潤0.44 億元。2015 年隨著天然氣價格下降，加氣站盈利能力有所下降，預計2015 年天然氣業(yè)務可保持0.2-0.3 億元的凈利潤。
2）公司經營超白浮法玻璃及深加工業(yè)務，受經濟放緩影響，行業(yè)整體產能過剩，公司浮法玻璃業(yè)務2014 年虧損2.12 億元。
公司公告將經營浮法玻璃的子公司安彩太陽能100%股權及公司對其部分債權與河南投資集團持有的位于公司廠區(qū)內、由公司使用的工業(yè)用地使用權進行置換。2015 年7 月，置出資產安彩太陽能100%股權已完成工商登記變更，子公司不再列入合并范圍，2015 年三季度實現(xiàn)非流動資產處置損益1.8 億元。
3）公司光伏玻璃業(yè)務產能3300 萬片/年，2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入7.97 億元，毛利率20.5%。2015 年光伏玻璃價格同比下降，公司光伏玻璃業(yè)務上半年實現(xiàn)營收3.8 億元，毛利率下降至13.5%。近期國內光伏玻璃企業(yè)訂單良好，庫存消化迅速，價格維持穩(wěn)定。媒體報道，我國2020 年光伏目標有望上調至150GW。東南亞、印度等新興國家大力發(fā)展光伏產業(yè)，預計東南亞2016 年累計光伏安裝量可達5GW。因此，未來光伏玻璃的需求量也可保持穩(wěn)步提升，同時行業(yè)優(yōu)勝劣汰整合接近尾聲，預計未來公司光伏玻璃業(yè)務盈利能力可趨于穩(wěn)定。
2、公司持續(xù)具有混改、轉型預期，引入戰(zhàn)投富士康、鄭州投資控股，混改加速推進。
目前公司控股股東河南省國資委旗下河南投資集團有限公司占公司股權比例59.1%。據(jù)公開報道，河南投資集團為河南省首批省管企業(yè)發(fā)展混合所有制試點之一。試點企業(yè)混改已加速推進，鄭煤機改組成立河南機械裝備投資集團，河南投資集團和菲達環(huán)保共同投資成立河南豫能菲達環(huán)保有限公司。因此，公司持續(xù)存在混合所有制改革預期。同時，公司當前主營業(yè)務利潤增長較慢，前期公告擬收購中原天然氣，加碼天然氣業(yè)務體現(xiàn)了較強的改革轉型訴求。
本次定增為公司混改的重大進展。公司擬向富鼎電子和鄭州投資控股分別定增1.46 億股和0.26 億股，實施后，河南投資集團股權比例將下降至47%，富鼎電子占比17%，鄭州投資控股占比3%。
富鼎電子的全資控股股東為專業(yè)生產電腦、通訊、消費電子、數(shù)位內容、汽車零組件、通路等6C 產品及半導體設備的臺灣企業(yè)鴻海精密（即富士康）；鄭州投資控股為鄭州國資委100%控股，管理所投資企業(yè)國有資本收益，對地方金融和優(yōu)勢企業(yè)、高新技術企業(yè)等進行戰(zhàn)略投資、控股和參股，同時承擔國有企業(yè)改制、重組、處置工作的地方資本運作平臺。
本次定增募集資金用于償還貸款和募集流動資金，并未解決公司轉型問題。我們認為，未來公司通過轉型提高盈利增長水平的需求依舊存在。
3、富士康深耕河南市場，將在鄭州投資280 億LTPS 液晶面板項目，公司引入其作為戰(zhàn)投具有重要意義。
富士康在亞洲、美洲、歐洲擁有200 多家子公司，2014 年營業(yè)額達139 億美元。富士康自1988 年投資大陸，在珠三角、長三角、環(huán)渤海、中西部地區(qū)均投資建成工廠。
富士康與河南已開展廣泛合作，鄭州為合作的核心區(qū)域，鄭州85%的出口額由富士康強力帶動。落戶于鄭州航空港區(qū)的富士康科技園由中牟縣廠、經開區(qū)廠、航空港廠組成，以生產電子產品的零配件為主。目前正在建設的鄭州富士康航空港區(qū)項目，投資196 億元，預計2015 年建成。
河南省政府網站顯示，繼投資深圳深超光電之后，富士康將投資280 億元在鄭州建設其在國內的第二條LTPS（低溫多晶硅）液晶面板項目，代表國內LTPS 的最高代次，預計2017 年試生產。
除在鄭州外，富士康還擁有年產超100 萬臺投影機和30 萬套LED 燈具的南陽富士康，總投資200 億，年產手機機構件5600萬套，伺服馬達、主軸等5000 余臺的濟源富士康產業(yè)園等項目，與濮陽等地的合作協(xié)議也已簽訂。
此外，郭臺銘在鴻海精密的臺北年度股東大會上表示，公司正考慮在未來三到五年分拆中國大陸的業(yè)務，以在滬深交易所上市。
但由于中國土地、人力成本逐步升高，富士康作為勞動密集型企業(yè)，開始將部分工廠轉移至成本更低廉的東南亞，已計劃投資10
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