>> 東興證券-紅旗連鎖(002697)深度報告-便利店‘錢景‘可期-151112
| 上傳日期： |
2015/11/13 |
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pdf 共30頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐昊，焦凱 |
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2015 年前三季度公司扣非后凈利潤增速開始超過收入增速4.7 個百分點，主要是綜合毛利率有所提升，得益于紅艷和互惠兩家超市并購，收入占比較高的成都網(wǎng)點完善和物流成本下降，同時直采規(guī)模增加、供應(yīng)鏈議價能力加強，收入占比較高的食品百貨毛利提升。
便利店在我國擁有十分廣闊的成長空間，公司作為四川連鎖便利店龍頭將享行業(yè)擴容紅利。
2014 年國內(nèi)便利店銷售額僅占社銷的1.2‰，遠低于日本7%和美國5%的比重，按每3000 人一家便利店測算，市場缺口巨大。
在城鎮(zhèn)化、居民收入增長、老齡化加速和消費習(xí)慣改變的多因素推動下，國內(nèi)便利店行業(yè)將迎來高速增長期。
公司先發(fā)優(yōu)勢突出，品牌認知度強、同時兼具供應(yīng)鏈和差異化優(yōu)勢。
公司門店數(shù)量超過2000 家，明顯超過其主要競爭對手，在成都形成了蜂窩式門店網(wǎng)絡(luò)，具有較強的規(guī)模效應(yīng)。
公司的供應(yīng)鏈優(yōu)勢主要體現(xiàn)為直采比例超過50%，統(tǒng)一配送比例超過75%且每周配送2-3 次，以及采用獨立研發(fā)的高效信息系統(tǒng)。
公司的差異化優(yōu)勢在于其覆蓋40 多項便民服務(wù)，目前已有70%以上的門店提供主要便民服務(wù)。
社區(qū)O2O 是公司增長爆發(fā)點。艾瑞預(yù)測2014 年本地生活O2O 市場規(guī)模2350 億元，蘊藏著千萬億的巨大“蛋糕”。公司利用其密集的便利店網(wǎng)點，穩(wěn)步推進社區(qū)O2O 戰(zhàn)略，有望成為未來增長引擎。
公司盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計公司15-17 年的EPS 為0.14、0.16 和0.18
元，對應(yīng)PE 為48.9、43.0 和38.4 倍。公司作為四川便利連鎖龍頭，是小而美典范，未來有望成為本地生活服務(wù)平臺的標桿，打開估值空間，給予15 年2.6 倍PS，目標價10.3 元，給予“強烈推薦”評級
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