>> 中泰證券-海能儀器(430476)深度研究-品牌+產(chǎn)能,民族儀器騰飛在望-151116
| 上傳日期： |
2015/11/17 |
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pdf 共19頁 |
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作者： |
張帆，馬路萌 |
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公司提供“分析儀器+分析方法+應用軟件”的整體解決方案，可以提供四大系列超過七十余款產(chǎn)品，最終客戶對象主要是高等院校、政府檢測機構(gòu)以及商業(yè)企業(yè)。公司產(chǎn)品以進口替代為導向，與進口儀器相比具有顯著的價格優(yōu)勢。2015 年，公司啟動對上海新儀的收購，臨邑新生產(chǎn)基地投入運營。
食品藥品安全受重視，分享行業(yè)成長機遇。檢驗檢測覆蓋國民經(jīng)濟各領(lǐng)域，市場規(guī)模超過千億元。國內(nèi)檢測行業(yè)初具規(guī)模，民營檢測市場有較大發(fā)展空間。食品藥品安全事故頻發(fā)，進一步完善統(tǒng)一權(quán)威的食品藥品安全監(jiān)管機構(gòu)，健全基層管理體系，強化事前監(jiān)管，必然要加強檢驗檢測能力建設(shè)，配備必要的技術(shù)裝備。食品生產(chǎn)經(jīng)營者的責任進一步加強，企業(yè)對檢測設(shè)備的需求有望爆發(fā)。
食品藥品安全檢測儀器進口替代空間大。食品藥品安全檢測設(shè)備總體市場規(guī)模大，但單個產(chǎn)品的市場規(guī)模較小，市場競爭較為分散，外資企業(yè)牢牢占據(jù)了高端產(chǎn)品市場。國家對高端分析儀器研發(fā)給予資金支持，目前在食品安全檢測企業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)有多家內(nèi)資企業(yè)實現(xiàn)了中高端產(chǎn)品的突破。憑借國產(chǎn)儀器的性價比優(yōu)勢、本地化服務優(yōu)勢和政府采購向國產(chǎn)儀器傾斜的政策優(yōu)勢，國產(chǎn)儀器的市場份額將不斷擴大。
4S 模式強化品牌壁壘。公司的特色在于強大的銷售網(wǎng)絡和服務體系建設(shè)。用戶通過海能4S 品牌推廣子公司（簡稱海能4S 公司）零距離體驗公司的產(chǎn)品和服務，通過嫁接經(jīng)銷商在本地的資源優(yōu)勢，可在第一時間發(fā)掘客戶需求并快速切入市場。與4S 模式相得益彰的是強化的售前、售后服務措施：變客戶報修服務為主動定期上門，變推銷方案為定制方案，變樣機展示為操作體驗，增加網(wǎng)絡服務平臺和應用方案數(shù)據(jù)庫，發(fā)展更多售后網(wǎng)點。
穩(wěn)固發(fā)展元素分析儀器，樣品前處理儀器市場即將爆發(fā)。目前元素分析儀器凱氏定氮儀單品占營業(yè)收入的比重最高，在行業(yè)內(nèi)的市場份額較為穩(wěn)定。收購上海新儀以后，借助上海新儀的品牌優(yōu)勢和海能的產(chǎn)能優(yōu)勢，公司在樣品前處理儀器微波消解儀產(chǎn)品的市場份額將繼續(xù)擴大，成為兩年內(nèi)公司收入加快增長的主要動力。
重視研發(fā)投入，食品安全快速檢測設(shè)備已成型，積極研發(fā)工業(yè)在線測量技術(shù)。公司重視研發(fā)投入，實現(xiàn)了凱氏定氮儀替代技術(shù)路線國產(chǎn)杜馬斯定氮儀的“零突破”。食藥安全監(jiān)管趨嚴、監(jiān)管觸角向“最后一公里”延伸，快速檢測設(shè)備在我國檢驗檢疫一線有廣泛的市場基礎(chǔ)。公司重點投入了快速民用品類產(chǎn)品和在線檢測的新技術(shù)研發(fā)，目前已成型兩款快速民用檢測設(shè)備（油品品質(zhì)分析儀和手持微型果品品質(zhì)檢測儀），未來借助互聯(lián)網(wǎng)方式宣傳和銷售，快速開拓市場。
盈利預測與估值分析：不考慮杜馬斯定氮儀、快速民用檢測設(shè)備和在線監(jiān)測設(shè)備的市場開拓，我們預測公司2015~2017 年的凈利潤分別為18.87/22.86/27.42 百萬元，按照最新股本（4453 萬股）攤薄的EPS 分別為0.42/0.51/0.62 元。合并上海新儀以后，2015~2017 年上海新儀預計能給公司帶來的凈利潤分別為3.00/5.77/6.10 百萬元，對應的海能儀器全面攤薄EPS 分別為0.49/0.64/0.75 元。基于食品藥品檢測儀器行業(yè)的發(fā)展前景、公司在國產(chǎn)分析儀器領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和并購帶來的業(yè)績增長預期，我們認為公司未來蘊含較大發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值，建議投資者積極關(guān)注。
風險提示：1.行業(yè)整合和規(guī)模擴張風險；2.研發(fā)風險；3.行業(yè)競爭加劇風險。
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