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自下而上看公司，產(chǎn)品多元化、市場(chǎng)國(guó)際化格局確立，雙維度又為公司打開(kāi)增長(zhǎng)新空間。公司在產(chǎn)能建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)、工藝革新、市場(chǎng)拓展等四方面均在潛在對(duì)手誕生前”未雨綢繆”。公司此前公告定增融資25 億元用于建設(shè)金宇生物科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目一期工程，全面規(guī)劃了口蹄疫、布病及其他畜用常規(guī)疫苗等產(chǎn)能建設(shè)，為后續(xù)新品上市推廣作準(zhǔn)備，我們相信金宇集團(tuán)的戰(zhàn)略將使公司在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間維持行業(yè)領(lǐng)先。
    投資建議：買(mǎi)入評(píng)級(jí)！我們預(yù)計(jì)收入貢獻(xiàn)最大的主打產(chǎn)品口蹄疫疫苗未來(lái)將維持至少20%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司2015-2017 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.35/7.00/9.18 億元（維持原盈利預(yù)測(cè)），按最新股本（5.72 億股）測(cè)算的每股收益分別為0.93/1.22/1.60 元，16 年市盈率28X，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，并存在超預(yù)期可能，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，建議投資者積極做中長(zhǎng)期配置！新產(chǎn)品：反芻產(chǎn)品有望成為公司未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)牛羊疫情較為嚴(yán)重，而國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品空缺，蘊(yùn)含巨大發(fā)展空間。公司通過(guò)與國(guó)外優(yōu)勢(shì)企業(yè)合作，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品空白。1）與法國(guó)詩(shī)華公司合作的布魯氏桿菌病疫苗16 年年初上市。不同于國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的凍干粉產(chǎn)品，詩(shī)華公司的布氏桿菌疫苗為滴眼液形態(tài)，毒株及防治效果均顯著優(yōu)于國(guó)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)品。預(yù)計(jì)產(chǎn)品明年上半年上市，供應(yīng)新疆、內(nèi)蒙等區(qū)域性的用戶(hù)。公司在布病疫苗領(lǐng)域?qū)碛歇?dú)家技術(shù)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)目標(biāo)地區(qū)羊存欄量3 億只、牛存欄量1 億頭，假設(shè)產(chǎn)品定價(jià)1 元/頭份，我們測(cè)算該產(chǎn)品未來(lái)至少能夠提供收入5000 萬(wàn)元/年。2）與保靈公司合作的BVD+IBR 二聯(lián)疫苗等疫苗的研發(fā)進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)16 年中期拿到新藥，下半年拿到文號(hào)。與中檢所聯(lián)合研發(fā)的基因工程疫苗、以及與華中農(nóng)大研發(fā)的全病毒疫苗都已被公司買(mǎi)斷，且國(guó)外產(chǎn)品價(jià)格較高，進(jìn)口渠道存在不確定性，因此該產(chǎn)品在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)都不存在有力競(jìng)爭(zhēng)者。結(jié)合這個(gè)苗單位價(jià)值高的情況，按照約20 元的定價(jià)測(cè)算（國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品約30 元/支），該產(chǎn)品未來(lái)有望成為成為一個(gè)收入貢獻(xiàn)超過(guò)10 億的大品種。
    新技術(shù)：新建產(chǎn)業(yè)園布局未來(lái)發(fā)展，老品種技術(shù)革新挖掘增長(zhǎng)潛力。公司此前公告擬募集資金總額25 個(gè)億，主要用于新建金宇產(chǎn)業(yè)園，融資項(xiàng)目包括5 個(gè)車(chē)間，以擴(kuò)大病毒苗、細(xì)菌苗產(chǎn)能。同時(shí)，建立國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室、高級(jí)別生物安全實(shí)驗(yàn)室，借力產(chǎn)學(xué)研結(jié)合增強(qiáng)公司研發(fā)實(shí)力，服務(wù)于未來(lái)更加獨(dú)立自主地進(jìn)行毒株采集等研發(fā)工作。工藝和技術(shù)改進(jìn)后的高端豬瘟、藍(lán)耳疫苗也有望在16 年上、下半年分別過(guò)審、上市。同時(shí)，未來(lái)公司將重點(diǎn)圍繞口蹄疫研制多聯(lián)苗，適應(yīng)養(yǎng)殖戶(hù)新需求，實(shí)現(xiàn)一針多防。
    新市場(chǎng)：開(kāi)拓海外市場(chǎng)，國(guó)際化戰(zhàn)略加速。（1）與蓋茨基金合作打開(kāi)非洲市場(chǎng)：公司與蓋茨基金會(huì)和中非基金簽訂投資框架協(xié)議，就共同在埃塞俄比亞、納米比亞等國(guó)開(kāi)展獸用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)銷(xiāo)達(dá)成合作意向，非洲市場(chǎng)空間大，競(jìng)爭(zhēng)度低，有望在2-3 年后成為重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。（2）響應(yīng)一帶一路開(kāi)拓西北亞：西北亞牛羊大生畜密集、防疫能力低下，且口蹄疫病種與相似，為國(guó)際貿(mào)易創(chuàng)造較大機(jī)遇，因此金宇正在積極建立貿(mào)易關(guān)系。由于病種相同無(wú)需開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)能夠很快落地。
    催化劑：（1）并購(gòu)預(yù)期：公司已經(jīng)參與了兩個(gè)股權(quán)并購(gòu)基金，未來(lái)公司充分利用兩個(gè)股權(quán)并購(gòu)平臺(tái)積極進(jìn)行海外并購(gòu)，整合國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。例如，公司有望在檢測(cè)試劑領(lǐng)域進(jìn)行并購(gòu)，為公司未來(lái)進(jìn)行疫苗技術(shù)服務(wù)做好技術(shù)積累。2）國(guó)家招采政策改革：國(guó)家政策導(dǎo)向正從招采向直補(bǔ)轉(zhuǎn)移，鼓勵(lì)市場(chǎng)化產(chǎn)品的推出，推行“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”。金宇集團(tuán)作為高端市場(chǎng)苗的翹楚將成為最大的受益者：在過(guò)去三年，公司直銷(xiāo)苗收入占比從20%提高到了50%以上。目前農(nóng)業(yè)部已經(jīng)下發(fā)相關(guān)文件并已收集各龍頭企業(yè)和各省畜牧廳對(duì)文件的反饋意見(jiàn)，有望在16-17 年逐步推廣。