>> 西南證券-愛爾眼科(300015)進軍香港市場,樹立國際化里程碑-151202
| 上傳日期： |
2015/12/2 |
大小： |
860KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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并購標的為香港優(yōu)秀眼科醫(yī)療資產(chǎn)。亞洲醫(yī)療集團控股亞洲醫(yī)療服務(wù)香港公司和亞洲護眼有限公司，提供包括基礎(chǔ)眼視光業(yè)務(wù)和先進的近視治療手術(shù), 2014年收入規(guī)模為1.2 億港幣。其中亞洲醫(yī)療服務(wù)香港公司在香港擁有2 家眼科診所，主要提供激光矯視、白內(nèi)障治療等手術(shù)服務(wù)，其知名度和業(yè)務(wù)量均居于香港領(lǐng)先地位；亞洲護眼公司主要提供全面（包括眼面眼底）專業(yè)眼檢及醫(yī)學配鏡服務(wù)，是香港著名的基礎(chǔ)眼檢查和醫(yī)學視光中心，目前已在香港擁有5 家眼科檢查及醫(yī)學視光中心。
國際化戰(zhàn)略增添新增長動力，境內(nèi)外聯(lián)動提升市場競爭力。我們認為此次并購開啟了公司境外并購的先河，在以下兩個方面體現(xiàn)出積極意義：1）為公司增長增添新動力。經(jīng)過前期的醫(yī)院布局，目前公司的境內(nèi)市場已維持較平穩(wěn)的高速增長，此次并購意味著公司已啟動國際化戰(zhàn)略，境外市場的征戰(zhàn)將為公司打開新的增長空間。此次并購將為公司國際化發(fā)展提供廣泛的經(jīng)驗，為今后成功加快海外布局打下堅實基礎(chǔ)。2）深港聯(lián)動，提升華南地區(qū)品牌知名度和市占率。
深圳愛爾建于2013 年，覆蓋眼科全科，目前擁有10 余個主任及副主任醫(yī)師，我們認為未來標的公司將與深圳愛爾進行患者、技術(shù)、醫(yī)師等資源的有機聯(lián)動，有助于加快提升公司在華南和香港市場的品牌知名度和市場占有率。
借鑒標的公司“診所模式”，迅速做大做強視光業(yè)務(wù)。香港、美國等地的眼科醫(yī)療服務(wù)市場分散，以小規(guī)模的私人診所為主，診所商業(yè)模式運營較為成熟。公司目前正在著力發(fā)展視光門診，目前已經(jīng)在長沙、沈陽和長春開設(shè)了視光門診試，我們認為公司可通過并購有效嫁接境外診所模式和管理經(jīng)驗，引進香港先進的基礎(chǔ)眼檢和醫(yī)學視光配鏡體系，進一步完善公司現(xiàn)有視光門診的發(fā)展模式，在提升專業(yè)優(yōu)勢的同時實現(xiàn)更快發(fā)展。
業(yè)績預測與估值：預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.45 元、0.66 元、1.02元，對應(yīng)PE 分別為71 倍、48 倍、31 倍。2017-2018 迎來并購基金項目并表高峰，業(yè)績速將更上一層樓，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療有望成為公司新的增長點，國際化布局將打開新的增長空間，維持“買入”評級。
風險提示：并購效益或不達預期、核心業(yè)務(wù)增速或不達預期。
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