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預(yù)測(cè)公司2015-16年EPS分別為0.74元與0.91元，按5月29日26.22元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為35.58倍與28.86倍。目前估值相對(duì)鋰電板塊水平合理，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
    事件:
    江蘇國(guó)泰(002091)公布重大資產(chǎn)重組方案。公司將通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，擬收購(gòu)國(guó)泰集團(tuán)旗下12家公司的部分或全部股權(quán)，本次重組標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值達(dá)52.98億元。同時(shí)，公司擬以不低于20.77元/股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)1.6851億股，募集配套資金不超過(guò)35億元，主要用于國(guó)泰中非紡織服裝產(chǎn)業(yè)基地、國(guó)泰東南亞紡織服裝產(chǎn)業(yè)基地、對(duì)國(guó)泰財(cái)務(wù)增資等項(xiàng)目。
    點(diǎn)評(píng):
    收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)符合預(yù)期且利好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2015年12月15日，公司公布了重大資產(chǎn)重組方案：公司擬向國(guó)泰集團(tuán)、盛泰投資、億達(dá)投資及195名自然人股東購(gòu)買(mǎi)華盛實(shí)業(yè)60.00%股權(quán)、國(guó)華實(shí)業(yè)59.83%股權(quán)、漢帛貿(mào)易60.00%股權(quán)、億達(dá)實(shí)業(yè)60.00%股權(quán)、力天實(shí)業(yè)51.05%股權(quán)、國(guó)泰華誠(chéng)59.82%股權(quán)、國(guó)泰華博51.00%股權(quán)、國(guó)泰上海60.00%股權(quán)、國(guó)泰財(cái)務(wù)60.00%股權(quán)、紫金科技100%股權(quán)、國(guó)泰華鼎100%股權(quán)、慧貿(mào)通70.00%股權(quán)。此次資產(chǎn)重組標(biāo)的資產(chǎn)歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)165669.03萬(wàn)元，預(yù)估值合計(jì)529849.75萬(wàn)元，增值率為219.82%，其中股份支付部分預(yù)估值為529613.36萬(wàn)元，現(xiàn)金支付部分預(yù)估值為236.39萬(wàn)元。股份支付部分按照17.50元/股的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)發(fā)行股份數(shù)量約為30236.62萬(wàn)股。
    集團(tuán)資產(chǎn)注入符合預(yù)期。2006年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出“大力推進(jìn)改制上市、提高上市公司質(zhì)量”，后續(xù)多次發(fā)文鼓勵(lì)國(guó)企改制上市，特別是15年8月，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出“大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市”。而江蘇省國(guó)資委出臺(tái)的《省屬企業(yè)深化改革實(shí)施細(xì)則》中提出“向現(xiàn)有控股上市公司注入資產(chǎn)等途徑，逐年提高省屬國(guó)資證券化水平”?？梢?jiàn)，此次集團(tuán)資產(chǎn)注入完全符合政策導(dǎo)向，有利于提升國(guó)有資產(chǎn)的證券化率和建立國(guó)泰集團(tuán)現(xiàn)代化企業(yè)管理制度。值得注意的是，此次交易前國(guó)泰集團(tuán)持有公司1.1億股，持股比例為30.4%；此次交易完成后，國(guó)泰集團(tuán)持股比例為31.83%，仍為公司實(shí)際控制人。
    有助于增厚公司業(yè)績(jī)和利好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。根據(jù)未經(jīng)審核的2015年度標(biāo)的資產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，標(biāo)的資產(chǎn)2015年度模擬合并口徑預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)31089.95萬(wàn)元?？梢?jiàn)通過(guò)本次重組，上市公司的盈利能力得到增強(qiáng)，每股收益得到增厚。資產(chǎn)重組前，公司已形成外貿(mào)和化工新材料兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)，而母公司外貿(mào)業(yè)務(wù)主要從事紡織、服裝、機(jī)電、輕工、化工等商品進(jìn)出口貿(mào)易。本次交易完成后，公司將極大增強(qiáng)商貿(mào)服務(wù)類業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)將對(duì)國(guó)泰集團(tuán)優(yōu)質(zhì)核心資源進(jìn)行全面整合，其資源優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在三方面：一是有助于公司實(shí)現(xiàn)從“賣(mài)商品”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百u(mài)服務(wù)”。公司將不僅是賣(mài)產(chǎn)品，更是向客戶提供全供應(yīng)鏈的一站式增值服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍全面覆蓋從設(shè)計(jì)、打樣、生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、清關(guān)、保險(xiǎn)、配送、金融服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)，并逐漸延伸到進(jìn)口、內(nèi)貿(mào)、零售和品牌，從而成為“供應(yīng)鏈組織者”，即實(shí)現(xiàn)從“賣(mài)商品”向“賣(mài)服務(wù)”的轉(zhuǎn)變。
    其次，“互聯(lián)網(wǎng)”注入利好公司發(fā)展。伴隨慧貿(mào)通注入，公司擁有了以現(xiàn)代化的信息、網(wǎng)絡(luò)和通信技術(shù)為導(dǎo)向，建設(shè)一個(gè)開(kāi)放、生態(tài)、一站式的外賣(mài)綜合服務(wù)平臺(tái)，為各類中小微企業(yè)提供在線外貿(mào)訂單成交、單證制作、物流運(yùn)輸、報(bào)關(guān)報(bào)檢、收匯結(jié)匯、核銷退稅、信保金融等全流程一站式貿(mào)易綜合配套服務(wù)。同時(shí)，利用現(xiàn)有平臺(tái)與資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步推進(jìn)跨境消費(fèi)品進(jìn)口業(yè)務(wù)（B2B2C）垂直電商平臺(tái)的搭建，為服務(wù)跨境貿(mào)易、跨境電商的上下游企業(yè)提供商流、物流、信息流、資金流四流合一的供應(yīng)鏈整體解決方案。
    第三金融資產(chǎn)注入將從三方面助推公司發(fā)展。國(guó)泰財(cái)務(wù)、紫金科技、國(guó)泰華鼎等金融投資類業(yè)務(wù)納入上市公司，對(duì)公司具備多重意義：一是充分利用國(guó)泰財(cái)務(wù)的金融服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制功能降低公司經(jīng)營(yíng)管理成本；二是進(jìn)一步探索跨境結(jié)算、離岸金融和跨國(guó)公司總部外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理等業(yè)務(wù)，為集團(tuán)成員企業(yè)提供各項(xiàng)增值服務(wù)；三是可以積極運(yùn)用上市公司投融資平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，放眼國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，圍繞整個(gè)供應(yīng)鏈擇機(jī)開(kāi)展戰(zhàn)略并購(gòu)，擇機(jī)開(kāi)展戰(zhàn)略并購(gòu)，把江蘇國(guó)泰打造成為一流國(guó)際化綜合商社。
    非公開(kāi)發(fā)行募投項(xiàng)目助推公司“走出去”。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，且國(guó)家積極出臺(tái)政策鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)外投資，建立境外生產(chǎn)加工基地，同時(shí)以此為基礎(chǔ)建立境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)。為此，公司擬向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)16851.23萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為20.77元/股，擬募集資金總額不超過(guò)35億元。此次募集配套資金將用于國(guó)泰中非紡織服裝產(chǎn)業(yè)基地