>> 中信建投-井神股份(603299)江蘇鹽業(yè)巨頭，行業(yè)利好將至-151221
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2015/12/21 |
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作者： |
羅婷 |
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公司制鹽生產(chǎn)能力在國(guó)內(nèi)名列前茅。鹽產(chǎn)品年生產(chǎn)能力372.3 萬(wàn)噸、元明粉年生產(chǎn)能力41.8 萬(wàn)噸、純堿年生產(chǎn)能力30 萬(wàn)噸。
鹽業(yè)體制改革，強(qiáng)者愈強(qiáng)
鹽業(yè)體制改革的核心為取消食鹽專(zhuān)營(yíng)，允許具有食鹽銷(xiāo)售資質(zhì)的流通企業(yè)跨區(qū)經(jīng)營(yíng)。若該方案實(shí)施，預(yù)期鹽業(yè)公司的食鹽銷(xiāo)售行政壟斷地位將被打破，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加強(qiáng)，綜合實(shí)力強(qiáng)的鹽業(yè)公司將憑借產(chǎn)品、渠道及品牌優(yōu)勢(shì)參與運(yùn)輸及銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)并發(fā)展成為寡頭，并進(jìn)入食鹽市場(chǎng)終端消費(fèi)領(lǐng)域。而沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的鹽業(yè)公司將被淘汰。公司將面對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，但同時(shí)改革也有助于提高鹽產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)空間、在更廣闊的市場(chǎng)空間中充分發(fā)揮公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。
循環(huán)經(jīng)濟(jì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)明顯
公司通過(guò)實(shí)施“熱電聯(lián)產(chǎn)、鹽硝聯(lián)產(chǎn)、硝鹽聯(lián)產(chǎn)、鹽堿鈣聯(lián)合循環(huán)生產(chǎn)”等項(xiàng)目，顯著降低生產(chǎn)成本、提高公司資源綜合利用率、減少環(huán)境污染，同時(shí)提高了公司盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，具有顯著的循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。原鹽是兩堿工業(yè)的基礎(chǔ)原材料，近年來(lái)兩堿用鹽占全國(guó)鹽消費(fèi)總量的70%以上，制鹽行業(yè)的發(fā)展主要取決于下游兩堿產(chǎn)業(yè)。江蘇、山東、河北是純堿、氯堿等下游產(chǎn)業(yè)重要生產(chǎn)區(qū)域，鹽及鹽化工產(chǎn)品市場(chǎng)需求量大，具有一定的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。
而公司正處于經(jīng)濟(jì)活躍的華東地區(qū)。此外，公司擁有七個(gè)采礦權(quán)，保有資源儲(chǔ)量礦石量25.64 億噸，NaCl 量12.98 億噸，伴生Na2SO4量2.68 億噸，所有采礦權(quán)的許可生產(chǎn)規(guī)模合計(jì)894 萬(wàn)噸/年。
募投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)
擬發(fā)行不超過(guò)9000 萬(wàn)股，募集資金3.3 億元，擬投入2.89 億元用于第二分公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)節(jié)能技改工程項(xiàng)目，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，首年可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.91 億元，第二年至第十五年每年可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.17 億元。募集資金投資項(xiàng)目具有較高的技術(shù)水平，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)緊密相關(guān)，體現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)營(yíng)和集約化經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在要求，有利于強(qiáng)化本公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固并提高本公司的市場(chǎng)地位。
預(yù)計(jì)合理均價(jià)區(qū)間5.20～5.85 元/股，建議積極申購(gòu)預(yù)計(jì)15-17 年攤薄后EPS 為0.13、0.16、0.20 元。假設(shè)足額發(fā)行9000 萬(wàn)股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格3.70 元/股。綜合考慮公司行業(yè)、成長(zhǎng)性、可比公司估值等，給予公司15 年40-45 倍PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間5.20～5.85 元，上市后存在較大上漲空間，建議積極申購(gòu)。
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