>> 西南證券-國恩股份(002768)-家電改性塑料龍頭,駛?cè)敫咚侔l(fā)展軌道-151223
| 上傳日期： |
2015/12/24 |
大小： |
1016KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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隨著生活質(zhì)量的進一步提高，白色家電的需求有望保持穩(wěn)定增長，尤其是空調(diào)的需求有望保持快速增長。公司主要客戶為海信、美的、LG和創(chuàng)維等國內(nèi)外知名的家用電器公司，核心客戶穩(wěn)定，產(chǎn)品認可度較高，公司未來將與海信等核心客戶共同成長。此外，公司產(chǎn)能輻射范圍覆蓋東南沿海大部分地區(qū)，除海信、美的等公司，還有海爾、格力和奧克斯等國內(nèi)著名空調(diào)品牌的生產(chǎn)基地，我們認為公司未來將積極拓展下游優(yōu)質(zhì)客戶，潛在下游客戶有望為公司產(chǎn)品帶來可觀增量。
募投產(chǎn)能釋放在即，產(chǎn)能瓶頸制約將解除。公司現(xiàn)有改性塑料粒子產(chǎn)能39200噸/年，改性塑料制品產(chǎn)能8800 萬件/年，產(chǎn)能利用率近年來維持在高位，由于產(chǎn)能無法滿足客戶的需求，還存在部分產(chǎn)品交由外協(xié)加工廠生產(chǎn)的情況。公司募投項目年產(chǎn)28000 噸改性塑料項目和年產(chǎn)1400 萬件高效低噪空調(diào)風葉項目目前建設已基本完畢，我們認為募投產(chǎn)項目的投產(chǎn)將緩解產(chǎn)能不足的問題，預計2016 年釋放60%產(chǎn)能，2017 年達產(chǎn)。
股權(quán)比例集中，管理層銳意進取，未來發(fā)展值得期待。公司實際控制人王愛國、徐波夫婦合計持有公司62.5%的股權(quán)，我們認為較高的股權(quán)集中度有利于上市公司高效的決策效率和管理效率。目前公司管理團隊正值壯年，銳意進取，主要高管均持有上市公司股權(quán)，與公司利益保持一致，我們認為公司未來發(fā)展值得期待。
估值與評級：預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.92 元、1.28 元和1.56 元，對應的動態(tài)PE 分別為74 倍、54 倍和44 倍。我們看好公司未來的發(fā)展前景和管理層的執(zhí)行力，首次給予公司“買入”評級。
風險提示：下游家電行業(yè)需求低迷的風險，原材料價格波動的風險，下游客戶開拓進度不及預期的風險，主要客戶業(yè)務開展不及預期的風險。
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