>> 海通證券-新城控股（601155） 公司深度報告-蟄伏已久、一飛沖天——長三角白馬地產(chǎn)，住宅和商業(yè)雙輪驅(qū)動-151224
| 上傳日期： |
2015/12/25 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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2001 年，公司子公司新城地產(chǎn)(900950.SH)在上交所上市。2002－2007 年，公司布局滬寧沿線城市。2008 年，公司進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)；2009 年10 月，公司總部遷往上海，定位“泛長三角”。2012 年11 月，新城發(fā)展控股（新城控股母公司）香港上市。2015年，公司以9.82 元/股（換股價8.12 元/股，換股比例0.827）發(fā)行5.42 億股，換股吸并下屬江蘇新城(900950.SH)，實現(xiàn)集團(tuán)A 股整體上市(601155.SH，新城控股)，公司總股本增至17.08 億股，公司實際控制人為王振華先生。
深耕長三角，并采取“1+3”擴(kuò)張戰(zhàn)略，同時住宅和商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)雙輪驅(qū)動。公司業(yè)務(wù)模式是“住宅+商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)”雙核驅(qū)動模式，是中國長三角地區(qū)領(lǐng)先的開發(fā)商，并正向東部沿海及中西部重點(diǎn)城市拓展。未來，公司在住宅開發(fā)方面將采取“上海為中樞，長三角為核心，向珠三角、環(huán)渤海和中西部擴(kuò)張”的“1+3”戰(zhàn)略，重點(diǎn)深耕有潛力城市，專注于中產(chǎn)階層，重點(diǎn)打造“幸福啟航”、“幸福樂居”、“幸福圓夢”、“幸福尊享”4 個產(chǎn)品系列，并標(biāo)準(zhǔn)化流程提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)方面，公司在全國分散選擇優(yōu)質(zhì)地塊開發(fā)1-2 個匹配的商業(yè)綜合體，包括銷售型和持有型物業(yè)。商業(yè)地產(chǎn)系列包括“國際廣場”、“城市廣場”、“生活廣場”。
截至2015 年上半年末，公司已簽訂土地出讓合同項中已竣工但尚未出售或租賃的建筑面積合計125.1 萬平，在建建筑面積合計973.8 萬平，待開發(fā)的建筑面積共計724.5 萬平，上述三個面積之和為1823.3 萬平。
多年來公司業(yè)績較快增長，未來我們預(yù)計將繼續(xù)保持一定增長。2015 年1-10月，公司實現(xiàn)商品房銷售額233.7 億元，增長25.5%。同期，公司實現(xiàn)凈利潤8.27 億元，同比增長187.2%。2014 年，公司實現(xiàn)商品房銷售額243.9 億元（其中商業(yè)地產(chǎn)約60 億元），同比增長18.8%。未來，我們預(yù)計公司商品房銷售將繼續(xù)保持一定增長，并有望進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)第一梯隊。
業(yè)績預(yù)測和估值建議。我們預(yù)計，2015-2016 年公司將分別實現(xiàn)凈利潤15.8億元和18.1 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.93 元和1.06 元。公司RNAV 是17.18元。截至12 月24 日，公司收盤于23.23 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為25.0倍和21.9 倍?？紤]到公司B 股轉(zhuǎn)A 股整體上市不久，股價波動較大，我們暫不給出目標(biāo)價，首次給予“暫不評級”。
風(fēng)險提示。行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險。
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