>> 興業(yè)證券-萬里石（002785）新股定價報告：參與成立電商平臺，跨國石材商碟求新突破-151226
| 上傳日期： |
2015/12/28 |
大小： |
1681KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
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作者： |
黃詩濤 |
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海外短期增長的動力則來自歐洲、美國等傳統(tǒng)市場經(jīng)濟復(fù)蘇，以及中東、非洲和東盟等新興市場在"一帶一路"和"亞投行"推動下人均消費量和大規(guī)模基建需求的雙輪驅(qū)動。
從各個環(huán)節(jié)的競爭格局來看，粗加工市場競爭激烈，而深加工環(huán)節(jié)集中度則相對較高。未來競爭要素將從單一的價格競爭轉(zhuǎn)向品牌、設(shè)計和服務(wù)等綜合實力競爭。
公司是全球布局的中高端石材中外合資企業(yè)。15年Q1-Q3實現(xiàn)收入4.67億元，同比下降1.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1309.6萬元，同比增18.6%。其中石材收入占比超過80%，出口超36%，生產(chǎn)模式以O(shè)EM為主。未來的戰(zhàn)略是"橫向繼續(xù)外延布點，縱向通過差異化的后端服務(wù)加強資源整合能力"。
萬里石：和大股東協(xié)同優(yōu)勢明顯。借助大股東資源優(yōu)勢，公司海外渠道和大客戶資源將進一步增強。嫁接大股東成熟的設(shè)計采購等服務(wù)模式，公司在經(jīng)營模式上領(lǐng)先于國內(nèi)其它競爭對手。公司參與成立石材電商平臺進一步增強公司資源整合能力。
公司本次IPO擬發(fā)行5000萬股，募集資金2.15元。募集資金主要用于大理石深加工技改和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以解決產(chǎn)能瓶頸，提升國內(nèi)石材深加工能力。
合理定價區(qū)間：12.96-16.2元。參考可比公司，從基本面出發(fā)我們給予公司2015年4-5倍的PB，對應(yīng)合理價格為12.96-16.2元?？紤]到新股發(fā)行機制的影響，實際的價格可能更高。我們預(yù)計公司2015-2017年歸母凈利潤分別為0.22億元、0.24億元、0.32億元，同比增長7.7%、9.4%、33.7%。
風(fēng)險提示:外延擴張低于預(yù)期；應(yīng)收賬款不能及時收回；次新股市場大幅波動。
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