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本次重組公司擬購買的資產(chǎn)涵蓋兵器工業(yè)集團(tuán)的核心軍品業(yè)務(wù)及相關(guān)優(yōu)質(zhì)民品業(yè)務(wù)，新增產(chǎn)品將涵蓋大口徑炮彈、火箭彈、導(dǎo)彈、子彈藥等軍品及改裝車、專用車、車底盤結(jié)構(gòu)件及其他配件系列產(chǎn)品等民品。本次重組后，公司的收入規(guī)模提升100%以上，凈利潤水平提升約30%，凈利率和ROE 基本持平，整體盈利能力將得到大幅度改善。
    （二）收購資產(chǎn)價(jià)格合理
    本次資產(chǎn)重組中的紅陽機(jī)電、北方向東、北方紅宇、北方濱海、江機(jī)特種的主營業(yè)務(wù)與彈藥相關(guān)，屬于軍工行業(yè)，凈利潤約1.11億，幾項(xiàng)資產(chǎn)的收購價(jià)格對(duì)應(yīng)2014 年市盈率約20.22 倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于軍工行業(yè)的平均水平；紅宇專汽屬于汽車板塊，收購價(jià)格對(duì)應(yīng)2014 年市盈率約19.88 倍，與行業(yè)主要公司估值水平相當(dāng)?？傮w來看，公司本次資產(chǎn)重組收購價(jià)格較為合理。
    （三）橫向整合打造兵工智能彈藥平臺(tái)
    本次資產(chǎn)重組的紅陽機(jī)電、北方向東、北方紅宇、北方濱海、江機(jī)特種的主營業(yè)務(wù)與彈藥相關(guān)，是智能彈藥產(chǎn)業(yè)各自細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。此次重組兵器工業(yè)集團(tuán)跨地域、跨子集團(tuán)進(jìn)行橫向資本運(yùn)作，將公司打造成為集團(tuán)智能彈藥平臺(tái)，將推動(dòng)智能彈藥產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展，并對(duì)集團(tuán)未來資本運(yùn)作產(chǎn)生示范作用。智能彈藥未來面臨較好的市場環(huán)境，預(yù)計(jì)將保持較快的發(fā)展。
    3．投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司資產(chǎn)注入流程有望在2016 年完成并完成并表，本次資產(chǎn)注入完成后，考慮配套融資，預(yù)計(jì)公司15-17 年全面攤薄EPS 為0.42、0.46 和0.51 元，停牌股價(jià)對(duì)應(yīng)2016 年40 倍PE。公司成為兵器工業(yè)集團(tuán)智能站彈藥平臺(tái)，未來有進(jìn)一步整合的可能。
    看好公司的發(fā)展前景和整合潛力，維持推薦評(píng)級(jí)。