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    根據(jù)業(yè)績快報(bào)，我們預(yù)測(cè)15年4季度浦發(fā)銀行的凈息差環(huán)比下降10個(gè)基點(diǎn)左右至2.46%，15年多次降息將持續(xù)對(duì)2016年業(yè)績?cè)斐韶?fù)面影響。與此同時(shí)，凈利潤高于預(yù)期在很大程度上是因?yàn)閾軅滟M(fèi)用及員工成本低于預(yù)期。我們預(yù)測(cè)，15年4季度年化信貸成本率為1.58%，低于3季度的1.95%。
    撥備計(jì)提放緩及不良貸款形成加快可能會(huì)導(dǎo)致該行的撥備覆蓋率下降明顯。目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍較疲弱，我們預(yù)計(jì)2016年銀行業(yè)整體不良貸款的壓力仍不容樂觀。我們預(yù)測(cè)，2015年新增不良貸款形成率為1.60%（2014年：1.05%）。
    由于富德生命人壽從15年8月以來大幅增持（目前已累計(jì)持股20%），浦發(fā)的股價(jià)表現(xiàn)領(lǐng)先同業(yè)20%。目前估值為1.07倍2016年預(yù)期市凈率，在股份制銀行中相對(duì)較高（平均0.99倍）。未來富德生命人壽暫停在二級(jí)市場(chǎng)的吸納將導(dǎo)致該股的溢價(jià)逐步縮窄。我們對(duì)該股維持持有評(píng)級(jí)。