>> 安信證券-金河生物(002688)公司16年業(yè)績進(jìn)入高增長通道,戰(zhàn)略進(jìn)入千億工業(yè)污...-160113
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2016/1/13 |
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作者： |
吳立 |
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公司為全球最大飼用金霉素生產(chǎn)企業(yè)，綜合產(chǎn)能約5.5 萬噸/年，行業(yè)為寡頭壟斷競爭格局，金霉素業(yè)務(wù)未來2 年進(jìn)入高速增長通道：1）國內(nèi)養(yǎng)殖景氣復(fù)蘇，產(chǎn)品用量提升；2）玉米等主要原材料成本下降，盈利能力提升；3）產(chǎn)品升級(jí)，金霉素微膠囊需求旺盛，帶動(dòng)銷量增長，毛利提升；4）海外收購公司“潘菲爾德”掌控美國動(dòng)保產(chǎn)品銷售渠道，與公司投產(chǎn)產(chǎn)能協(xié)同效應(yīng)明顯。
2、戰(zhàn)略切入動(dòng)物疫苗板塊，預(yù)計(jì)公司將加速產(chǎn)業(yè)整合。進(jìn)軍動(dòng)物疫苗板塊是公司戰(zhàn)略升級(jí)的重要步驟。而目前我國動(dòng)保行業(yè)進(jìn)入整合發(fā)展期，公司于2015 年成立金河生物制品公司，引進(jìn)行業(yè)優(yōu)秀人才，收購杭州薦量，預(yù)計(jì)16 年將進(jìn)一步加速產(chǎn)業(yè)整合！■公司憑技術(shù)優(yōu)勢戰(zhàn)略進(jìn)入千億生物環(huán)保（工業(yè)污水處理）產(chǎn)業(yè)隨著環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán) ，工業(yè)污水處理成為制藥、化工等企業(yè)越來越頭疼的問題。金河生物之所以能成為全球金霉素供應(yīng)商龍頭與其卓越工業(yè)污水處理能力息息相關(guān)。公司工業(yè)污水處理業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)擁有豐富的制藥企業(yè)的污水處理經(jīng)驗(yàn)，目前公司工業(yè)污水處理技術(shù)水平在行業(yè)內(nèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先，并承接區(qū)域內(nèi)其它化工企業(yè)的污水處理業(yè)務(wù)，14 年公司正式戰(zhàn)略進(jìn)軍生物環(huán)保產(chǎn)業(yè)！加大專業(yè)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)建設(shè)，并意欲向全國其他區(qū)域業(yè)務(wù)拓展。
2015 年1 月14 日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推行環(huán)境污染第三方治理的意見》，環(huán)境污染第三方治理迎來了新一輪政策利好?！兑庖姟诽岢霏h(huán)境污染第三方治理的總體目標(biāo)，即到2020 年，環(huán)境公用設(shè)施、工業(yè)園區(qū)等重點(diǎn)領(lǐng)域第三方治理取得顯著進(jìn)展，污染治理效率和專業(yè)化水平明顯提高，社會(huì)資本進(jìn)入污染治理市場的活力進(jìn)一步激發(fā)。 第三方治理已是環(huán)境污染治理大勢所趨！1、1000 億工業(yè)污水處理市場規(guī)模待開拓。據(jù)環(huán)保部統(tǒng)計(jì)，2014 年工業(yè)污水處理量約200 億噸，其中化工及醫(yī)藥制造業(yè)合計(jì)約35 億噸/年，污水處理費(fèi)用一般約20 噸/元，則目前生物制藥的污水處理運(yùn)營的市場空間約有700 億元/年。此外，現(xiàn)有化工及醫(yī)藥行業(yè)污水處理設(shè)施需進(jìn)行改造投資，我們預(yù)計(jì)未來5 年化工及醫(yī)藥行業(yè)污水處理產(chǎn)業(yè)達(dá)1000億市場規(guī)模。
2、公司核心競爭優(yōu)勢：工業(yè)污水技術(shù)領(lǐng)先+輕資產(chǎn)運(yùn)營新模式。
1）公司污水處理技術(shù)獲得國家環(huán)保部科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)、 “改進(jìn)A/O”工藝及國內(nèi)獨(dú)家首創(chuàng)的“耦合沉淀”工藝的發(fā)明專利，技術(shù)水平全國領(lǐng)先。2）在商業(yè)模式上，公司區(qū)別于傳統(tǒng)環(huán)保行業(yè)的運(yùn)營模式，通過輕資產(chǎn)運(yùn)營新模式，向客戶輸入治污經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)服務(wù)能力。不僅可以提高治污效率，同時(shí)降低污染治理成本，這已是污水處理行業(yè)大勢所趨。公司在本省所在生物產(chǎn)業(yè)園區(qū)的項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)已具備向全國復(fù)制的能力，這將是公司異地?cái)U(kuò)張有力的基石。
■盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)2015-2017 年歸屬于母公司凈利潤為0.9、1.5、2.3 億，預(yù)計(jì)未來2 年公司業(yè)績將保持50%以上增速。公司憑借技術(shù)優(yōu)勢戰(zhàn)略進(jìn)入1000 億工業(yè)污水處理產(chǎn)業(yè)，未來成長空間巨大。我們給予“買入-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)保業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
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