>> 興業(yè)證券-東方時尚（603377）新股報告：A股唯一駕校標(biāo)的，異地擴張前景廣闊-160120
| 上傳日期： |
2016/1/20 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
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作者： |
龔里 |
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公司實際控制人為董事長徐雄，直接和間接持有公司發(fā)行前股本總額的52.2%。
短期業(yè)績增速放緩，未來前景廣闊。受公司處在異地擴張初期以及北京本部學(xué)員下滑影響，公司14-15業(yè)績增速放緩，14年利潤增速由13年的38.7%下滑至24.5%，15年預(yù)計-5%-5%。不過我們認(rèn)為駕培行業(yè)市場空間巨大，目前市場集中度低、機構(gòu)水平參差不齊的狀況亟待改善，公司原本就是行業(yè)中的佼佼者，已經(jīng)開始異地擴張，上市后公司是目前A股唯一的以駕駛培訓(xùn)為最主要業(yè)務(wù)的上市公司，融資能力、品牌效應(yīng)將大幅提高，未來成長前景廣闊。
募投項目分析：募集8.2億元，提升北京本部競爭力并進行異地擴張。募集資金主要用于公司本部修建配套設(shè)施以及在石家莊、湖北設(shè)立子公司從事駕駛培訓(xùn)業(yè)務(wù)。本次募集項目將進一步提升公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的核心競爭力，同時幫助公司異地擴張，提升長期盈利能力。
估值分析與詢價建議。按公司計劃募集資金及承銷費用計算，建議申購價為17.33元（對應(yīng)發(fā)行后靜態(tài)市盈率為22.9倍，對應(yīng)發(fā)行后PB為11.6倍）。公司發(fā)行后14年扣非后每股盈利為0.76元，若按行業(yè)平均（G54道路運輸）的22.4倍市盈率算，目標(biāo)價為17元。
風(fēng)險提示：駕駛培訓(xùn)模式改革、北京大興校區(qū)訓(xùn)練道路減少、燃油價格大幅波動、品牌聲譽受損、市場拓展風(fēng)險
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