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按照此次龍馬簽訂的合同費(fèi)用水平計(jì)算，全國(guó)市政環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)保守估計(jì)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到800 億元，如果算上居民、工業(yè)園區(qū)等私有領(lǐng)域的環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)，整個(gè)道路清掃和垃圾清運(yùn)是一個(gè)接近千億級(jí)的市場(chǎng)。
    行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：供給側(cè)的市場(chǎng)化改革。隨著城市化高速發(fā)展和污染治理任務(wù)的加重, 原有的政府主導(dǎo)的供給模式已經(jīng)不能適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
    一方面, 環(huán)衛(wèi)作業(yè)復(fù)雜程度的提高需要引入機(jī)械化裝備和先進(jìn)管理系統(tǒng)；另一方面，行政性壟斷的供給機(jī)制導(dǎo)致運(yùn)行效率低下的格局難以維持。PPP模式由于權(quán)責(zé)統(tǒng)一、效益突出等特點(diǎn)或?qū)⒊蔀槭姓h(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化推進(jìn)的一種新型模式。
    相較于一般環(huán)保PPP 項(xiàng)目，市政環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目有其獨(dú)特性。收費(fèi)模式方面，整包服務(wù)費(fèi)用按季度支付，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。怀杀緲?gòu)成方面，人力成本占比較大，隨著機(jī)械化率提高，機(jī)器換人有望降低運(yùn)行成本；投資收益方面，收益率有望高于一般污水處理項(xiàng)目。
    龍馬環(huán)衛(wèi)：打造城市環(huán)衛(wèi)PPP 樣板工程。該項(xiàng)目的簽訂一方面將對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，另一面對(duì)公司開(kāi)拓環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)、擴(kuò)大全國(guó)影響力具有戰(zhàn)略性意義。龍馬此次通過(guò)打造一個(gè)大型城市環(huán)境衛(wèi)生優(yōu)質(zhì)樣板工程，為“裝備+服務(wù)”的戰(zhàn)略發(fā)展與開(kāi)拓奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司未來(lái)目標(biāo)是成為環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域綜合性一體化方案供應(yīng)商。
    投資建議。我們認(rèn)為，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，外延預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)測(cè)15-17 年EPS 分別為0.67/0.86/1.04 元。結(jié)合業(yè)績(jī)情況和估值水平，我們給予公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。環(huán)保裝備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇；環(huán)保服務(wù)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。