>> 招商證券-中科創(chuàng)達（300496）攜手高通成立合資公司，劍指智能硬件萬億市場(強烈推薦-A)-160218
| 上傳日期： |
2016/2/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張良勇 |
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維持“強烈推薦-A”評級。
事件：2 月18 日，中科創(chuàng)達與高通（貴州）投資有限公司簽署合同，擬共同出資設立重慶創(chuàng)通聯達智能技術有限公司。合資公司注冊資本1874 萬元，公司擬以自有資金出資持股81.97%，高通持股18.03%
強強聯手，劍指智能硬件萬億級市場：合資公司將主攻 1）基于高通Snapdragon 驍龍?zhí)幚砥鳎蚋咄萍?、其關聯公司以及其他芯片提供商生產的以萬物互聯為基礎的芯片技術，在無人機、IP Camera、AR/VR 等領域中發(fā)展萬物互聯業(yè)務；2）為物聯網客戶提供“交鑰匙”O(jiān)DM 方案（包括模塊及軟件方案）以及支持服務。本次合資充分結合了高通在移動芯片領域與中科創(chuàng)達在智能終端操作系統(tǒng)領域的優(yōu)勢，形成芯片+操作系統(tǒng)的戰(zhàn)略聯盟，共同面向國內外市場拓展智能硬件業(yè)務。合資公司有望成為高通在智能硬件芯片領域最重要的代理商，面向全球客戶提供基于高通平臺的芯片+操作系統(tǒng)+核心算法的智能模塊化產品或軟件解決方案，劍指智能硬件領域的萬億級市場，加速實現2.0 戰(zhàn)略所提出的按量收費的商業(yè)模式變革。
控股權地位得以保障，有望逐步增厚母公司業(yè)績：根據合同，高通公司向合資公司提供686 萬元人民幣的貸款，高通有權在合資公司年營收超過1.25 億美元或8 億人民幣后的6 個月內將上述貸款按照每股1 元轉換為合資公司股份。另外，合資公司有權實施員工股權激勵計劃并授予員工占合資公司總股本20%的股權。假設員工持股計劃實施且高通公司貸款轉為合資公司股份后，合資公司注冊資本持股比例為：中科創(chuàng)達50.72%；高通公司33.81%；員工15.47%。最大稀釋條件下，公司的控股權地位仍得以保障，隨著泛智能化時代的到來，智能硬件領域將迎來大爆發(fā)，合資公司的業(yè)績有望逐步增厚母公司并表利潤。
強烈推薦-A 評級：考慮到合資公司成立以及股權激勵成本攤銷的綜合影響，調整盈利預測。預計2015~2017 年的EPS 分別為1.19、1.36、2.56 元，現價對應157/137/73 倍PE，維持“強烈推薦-A”評級
風險提示：2.0 戰(zhàn)略進展不及預期；泛智能化市場推進速度低于預期
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