>> 廣發(fā)證券-千禾味業(yè)（603027）新股報告：川渝調味品領導品牌，募投項目助力區(qū)域擴張-160221
| 上傳日期： |
2016/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
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作者： |
王永鋒，盧文琳 |
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其中，調味品2013-2015 年非川渝地區(qū)收入復合增速96.56%，占比由2012 年7.28%提升到2015 年23.08%；（3）企業(yè)性質：公司為四川民營企業(yè)，管理層通過眉山天道和眉山永恒持有公司股權，管理團隊和股東的利益具有一致性。
調味品有望較快增長，集中度有望提升
（1）我國調味品行業(yè)未來有望受益于餐飲底部回暖和家庭消費升級而較快增長。2014 年調味品行業(yè)收入2649 億元，2000-2014 年年均復合增長率18.28%。未來調味品家庭消費有望受益于人均收入增長帶來的消費升級，餐飲采購有望受益于餐飲行業(yè)底部回暖，調味品行業(yè)有望較快增長。（2）調味品行業(yè)未來有望集中度提升。我國調味品整體CR5=8.6%，日本和全球平均數(shù)據(jù)為28%和20%，集中度存在較大的提升空間。
募投項目：擴大調味品產(chǎn)能，助力營銷網(wǎng)絡
本次公開發(fā)行，發(fā)行股數(shù)不超過4000 萬股，項目擬使用募集資金33883.41 萬元，擬投資于以下三個項目：（1）年產(chǎn)10 萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線項目，項目建設期2 年，達產(chǎn)年預計可新增稅后利潤7960 萬元；（2）市場營銷網(wǎng)絡升級建設項目，項目建設期1.5 年；（3）補充營運資金項目，公司擬用募集資金補充營運資金7108.95 萬元。
投資建議：公司擬發(fā)行4000 萬股，我們預計公司2016-2018 年攤薄EPS為0.53/0.66/0.80 元，對比海天2016 年25 倍、中炬高新30 倍PE，給予公司26-28 倍估值，合理價格區(qū)間為13.78-14.84 元。我們建議詢價區(qū)間為2015 年攤薄EPS 的22-24 倍，為9.15-9.98 元。
風險提示：調味品區(qū)域擴張受阻，經(jīng)濟不景氣
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