>> 廣發(fā)證券-金徽股份（603919）新股報告：甘肅知名酒企，募投項目助力經(jīng)略西北-160224
| 上傳日期： |
2016/2/24 |
大小： |
1399KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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作者： |
王永鋒，盧文琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司同時拓展省外市場，2012-2015 年省外收入復(fù)合增速36.25%。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級。公司30 元以上的中高端白酒占比從2012 年74.02%提升至2015年90.16%。3、公司為民營企業(yè)，主要管理層及業(yè)務(wù)骨干通過眾惠投資、乾惠投資等對公司進行持股，與股東利益一致。
品牌+渠道，確保核心競爭力
1.品牌：金徽酒品牌歷史悠久，公司主導(dǎo)產(chǎn)品“金徽”和“隴南春”為西北地區(qū)強勢白酒品牌，穩(wěn)居省內(nèi)市場占有率之首。2.渠道：立足省內(nèi)，經(jīng)略西北，通過實施“金網(wǎng)工程”項目，建立遍及城鄉(xiāng)的三級銷售網(wǎng)絡(luò)，深耕目標(biāo)市場，提高終端掌控能力。
公司有望受益于消費升級和行業(yè)集中度提升
1.白酒行業(yè)中檔產(chǎn)品有望得益于消費升級而較快發(fā)展，公司30 元以上核心價位段產(chǎn)品有望受益。政策因素迫使政務(wù)白酒消費由高檔轉(zhuǎn)向中檔，收入增加使私人消費由低檔轉(zhuǎn)向中檔，公司30 元以上中高檔產(chǎn)品占比90.16%，有望受益。2.目前白酒行業(yè)較為分散，未來消費升級將促使行業(yè)集中度提升，向名優(yōu)白酒靠攏，公司作為甘肅知名酒其有望受益。
技術(shù)改造+營銷升級，募投項目助力經(jīng)略西北
公司擬發(fā)行7000 萬股，擬用募集資金投入總額7.1 億元。1.優(yōu)質(zhì)酒釀造技術(shù)改造項目完成后，預(yù)計新增收入6.78 億元，凈利潤1.99 億元。2.營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌項目建設(shè)完成后，全國輻射新增180 家營銷網(wǎng)點，其中白酒專賣店增加150 家。3.用于信息化建設(shè)和科技研發(fā)能力提高。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計16-18 年攤薄EPS 為0.74/0.88/1.05 元，對比順鑫農(nóng)業(yè)24 倍、伊力特17 倍PE，給予公司18-20 倍，合理價格區(qū)間為13.32-14.80 元，建議詢價區(qū)間為15 年攤薄EPS18-20 倍，為10.66-11.84 元。
風(fēng)險提示：白酒銷售不達預(yù)期，競爭激烈致費用上行
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