>> 中泰證券-天康生物(002100)-豬價反轉(zhuǎn)的滯漲品種,看50%市值空間-160228
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
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買入 |
作者： |
陳奇，謝剛 |
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公司2015 年出欄體量大致為30 萬頭，預計全年實現(xiàn)3000 萬以上業(yè)績。2016 公司結(jié)合家庭農(nóng)場等戰(zhàn)略，全年預計實現(xiàn)40 萬頭出欄體量，考慮行情大豬比例預計有所上升至70-80%，全年實現(xiàn)1.7-2 億元業(yè)績可期。短期豬價堅挺在18元/公斤超市場預期，未來隨著供給端持續(xù)收縮豬價有望持續(xù)上漲，而中期結(jié)合1-2 月疫情情況，7-8 月有望出現(xiàn)價格暴漲并超過2011 年。公司當前72 億市值，基本是2016 年除養(yǎng)殖資產(chǎn)增量貢獻外2.5-3億元業(yè)績的預期，養(yǎng)殖資產(chǎn)至少實現(xiàn)1.5 億元業(yè)績增量，按25 倍估值有40 億以上市值，空間超過50%。
口蹄疫預計2016 年有望實現(xiàn)翻倍，其他新品將陸續(xù)上市，疫苗增量將支撐當前估值。2015 年受養(yǎng)殖行情、疫情穩(wěn)定、產(chǎn)能限制影響，公司口蹄疫市場苗收入僅6000 萬左右。2016 年確定性是養(yǎng)殖大年，同時近期1-2 月份疫情頻發(fā)，而公司產(chǎn)能受限問題也將解決，多重利好下公司口蹄疫收入有望翻倍。預計懸浮培養(yǎng)高致病性禽流感與豬瘟E2 苗將在年底內(nèi)獲得批文，兩大品種均相對目前市面主流產(chǎn)品具備質(zhì)量優(yōu)勢，實現(xiàn)3000-4000 萬以上收入可期。單看疫苗增量貢獻下，2016 年整體業(yè)績將達到2.7 億元。
同時養(yǎng)殖反轉(zhuǎn)也將帶動飼料與傳統(tǒng)豬苗業(yè)務實現(xiàn)5-10%體量增長，而毛利率同時有望提升1%以上。
預計公司2016-2017 年歸母凈利潤分別為4.10、4.51 億元，EPS 分別為0.43 元和0.47 元。按25X2016年P(guān)E 計算，目標價10.75 元，對應空間42.2%，維持“買入”評級。公司股價催化劑：豬價上漲；禽流感疫苗新品推出。 風險因素：豬價上漲低于預期，市場化疫苗銷售進展低于預期。
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