>> 太平洋-拓日新能(002218)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，轉(zhuǎn)型升級電站投資商，業(yè)績效果凸顯-160228
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
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作者： |
張學(xué) |
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公司形成“晶體硅棒拉制/多晶硅澆鑄-切片-電池片-EPC 承包-電站運營”典型的光伏上中下游產(chǎn)業(yè)鏈完整的上市公司。公司研發(fā)實力較強，目前已獲得授權(quán)專利達175 項，僅2015 年上半年實用新型和發(fā)明專利共計45 項。在上游制造業(yè)毛利不斷下降的背景下，公司通過用自產(chǎn)組件建設(shè)電站使得成本內(nèi)化有利于盈利能力的提升，有利于公司的業(yè)績持續(xù)增長。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，光伏電站規(guī)?？焖贁U張，發(fā)電收入成為新的收入和利潤增長點。根據(jù)BP 數(shù)據(jù)預(yù)測，如果2020 年全球光伏發(fā)電達到5%的滲透率，那么從2016-2020 年的5 年間的年均新增裝機需求就有近5 倍的增長空間。我們在2016 投資者策略報告《新能源行業(yè)2016 年投資策略：風(fēng)光不與舊時同》上指出，2015 年是光伏裝機規(guī)?；辏夥袠I(yè)將進入裝機規(guī)?；靶鲁B(tài)”， “十三五”期間光伏裝機新增容量將是“十二五”期間累計裝機容量的3 倍多，光伏行業(yè)發(fā)展進入快車道。公司業(yè)績快報顯示，2015 年完成定增，募集資金的光伏電站完成并網(wǎng)，同時前期并網(wǎng)電站在2015 年逐步貢獻利潤，發(fā)電收入占營業(yè)收入比重明顯上升，發(fā)電毛利率持續(xù)提高（從2014 年中報的41.39%上升到2015 年中報的67.51%），業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級業(yè)績凸顯。2014 年以來，公司加速國內(nèi)電站的開發(fā)力度，目前公司并網(wǎng)電站約130MW，同比增長160%，預(yù)計公司未來年均新增裝機規(guī)模在200MW 以上，有利于公司業(yè)績的持續(xù)提升。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈進一步下移，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。 公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈進一步向下延伸，積極推進光伏產(chǎn)業(yè)鏈各業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，通過有效整合內(nèi)外部資源，積極布局互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)。公司依托子公司拓日資本設(shè)立的光伏P2P“天加利”能源金融平臺，通過對光伏產(chǎn)業(yè)的資源整合，將對光伏電站以及電站板塊的供應(yīng)鏈提供金融支持，打造傳統(tǒng)光伏制造業(yè)與新興互聯(lián)網(wǎng)金融良性互動的供應(yīng)鏈金融平臺，并融合網(wǎng)上光伏商城購物平臺，將對打造公司“能源、制造、金融”良性循環(huán)的光伏生態(tài)模式開啟新的篇章。同時，公司將積極拓展融資租賃、資產(chǎn)證券化等金融業(yè)務(wù)有助于電站建設(shè)的短期資金需求，同時可以有效改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)降低財務(wù)成本、加強資本與實業(yè)的藕合助推企業(yè)快速成長。
轉(zhuǎn)型升級意圖明顯，從制造業(yè)向制造服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。 公司轉(zhuǎn)型升級意圖明顯，將自己打造成光伏制造服務(wù)業(yè)（應(yīng)用端）企業(yè)，從光伏制造業(yè)向制造服務(wù)（電站投資、建設(shè)和運營以及能源互聯(lián)網(wǎng)與能源金融）業(yè)轉(zhuǎn)型，這也是“十三五”期間光伏行業(yè)的發(fā)展趨勢之一。
盈利預(yù)測。在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術(shù)進步的背景下，公司電站規(guī)模不斷擴大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，又進軍能源互聯(lián)網(wǎng)，業(yè)績進入持續(xù)增長通道。預(yù)測公司2016-2017 年EPS 分別為0.1和0.19，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司光伏電站運營不達預(yù)期，新能源政策有所變化。
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