>> 太平洋證券-山西證券(002500)公司調(diào)研報告：山西金控平臺下唯一上市公司-160225
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
大小： |
461KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
張學(xué) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
根據(jù)國家國企改革的總體思路，山西省以簡單實用、便于操作為原則，于2015 年12 月16 日設(shè)立山西金融投資控股集團有限公司（以下簡稱“山西金控”），這家國有獨資公司，是省屬金融投資控股集團，山西省財政出資的國有金融和類金融企業(yè)股權(quán)統(tǒng)一劃轉(zhuǎn)或調(diào)整至該平臺下，集銀行、證券、保險、信托、期貨、擔(dān)保、金融租賃、資產(chǎn)管理、小貸、要素交易、互聯(lián)網(wǎng)金融等金融業(yè)態(tài)于一體。其中的證券就是山西證券。在這個龐大的金融集團中，山西證券是唯一一家上市公司，同時山西證券在國際化戰(zhàn)略的指導(dǎo)下已經(jīng)拿到香港市場牌照。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，2016 年將風(fēng)險控制作為一項重要工作。在證券業(yè)協(xié)會年度評級中，公司2013 至2015 三年連續(xù)保持A 類A 級的評級結(jié)果，為各項業(yè)務(wù)的開展奠定了良好基礎(chǔ)。公司經(jīng)營風(fēng)格是穩(wěn)健性，營業(yè)收入波動率較低；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在山西省保持領(lǐng)先領(lǐng)先地位，市場份額穩(wěn)中有升，傭金率主動將至市場平均水平，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占營業(yè)收入比重低于大部分上市中小券商，抗周期性較強；自營業(yè)務(wù)一直偏保守，二級市場權(quán)益類資產(chǎn)占比較低，且有嚴格的風(fēng)控，即便在2008 年熊市中扔保持正收益。
公司投行業(yè)務(wù)以子公司模式運營，已經(jīng)從磨合培育期過渡至日益成熟的盈利期。公司投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型較早，具有三個方面的特色，一是采用子公司模式，激勵機制能更加有效打開投行業(yè)務(wù)空間；二是與國際巨頭德意志銀行合資，在專業(yè)性和品牌方面高端布局；三是依托國資背景，對山西省內(nèi)業(yè)務(wù)滲透率較高。在提升直接融資占比的大背景下，多層次資本市場加速完善，投行業(yè)務(wù)是公司2016 年的重要利潤增長點，經(jīng)過近幾年的培育和磨合，投行業(yè)務(wù)的載體——子公司中德證券把握業(yè)務(wù)機遇的能力有望得以施展。
投資建議：基于公司所在的金融集團具有完備的綜合金融服務(wù)能力，具有較強的市場競爭力，以及公司穩(wěn)健的經(jīng)營，我們看好山西證券的可持續(xù)增長機會，給予公司“持有”評級。
風(fēng)險提示：券商業(yè)績、估值同時受股市波動影響可能加劇券商股股價波動。
|
|
