>> 華泰證券-松發(fā)股份(603268)自有品牌蓄勢(shì)待發(fā)，瓷器龍頭觸“電”進(jìn)軍電商運(yùn)營(yíng)-160229
| 上傳日期： |
2016/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳羽鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，公司已具備了較強(qiáng)的工藝技術(shù)和與營(yíng)銷(xiāo)渠道優(yōu)勢(shì)，形成了核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司主要產(chǎn)品包括日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶，產(chǎn)品主要通過(guò)ODM/OEM 模式銷(xiāo)往國(guó)外，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)80%左右。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.07 億，凈利潤(rùn)4857 萬(wàn)，同比分別增長(zhǎng)5.32%和13.2%。
參股別早科技，電商助力自有品牌騰飛。由于自有品牌缺乏影響力，產(chǎn)品存在被替代風(fēng)險(xiǎn)，因此近年來(lái)公司決定通過(guò)“線上銷(xiāo)售運(yùn)營(yíng)+線下品牌推廣”的形式，持續(xù)投入自有品牌建設(shè)。公司于2015 年12 月參股別早科技，進(jìn)軍社交電商運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，借助專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)公司在社會(huì)化營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售渠道管理、客戶(hù)關(guān)系管理、日用品電商運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域的不足；此外，公司在線下投入建設(shè)展示中心，將品牌推廣環(huán)節(jié)集中到線下，提升消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的直觀認(rèn)知，進(jìn)一步擴(kuò)大品牌影響力。
設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，插上“互聯(lián)網(wǎng)”的翅膀。2015 年8 月，公司與前海創(chuàng)贏共同設(shè)立投資規(guī)模8 億元的產(chǎn)業(yè)投資基金，重點(diǎn)對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”等新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)?fù)顿Y。此次設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金一方面能夠有效盤(pán)活公司自有資金，將部分資金向高成長(zhǎng)性高回報(bào)的投資領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，有助于為股東貢獻(xiàn)更豐厚回報(bào)；另一方面，產(chǎn)業(yè)投資基金作為公司自有的投資平臺(tái)，能夠借助專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，尋求優(yōu)秀的新興行業(yè)投資標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)與公司原有日用瓷業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，打造陶瓷行業(yè)的新型產(chǎn)業(yè)通道。
募投項(xiàng)目大幅緩解產(chǎn)能壓力。公司上市時(shí)募集的資金主要用于日用瓷生產(chǎn)線擴(kuò)建。目前公司產(chǎn)能利用率與產(chǎn)銷(xiāo)率均高居不下，產(chǎn)能瓶頸已成為限制公司發(fā)展的主要阻力。
此次建設(shè)項(xiàng)目占已有日用瓷產(chǎn)能的60%左右，將有效緩解公司產(chǎn)能壓力。
盈利預(yù)測(cè)：在日用瓷OEM/ODM 業(yè)務(wù)需求增速放緩的情況下，加大投入自有品牌建設(shè)，能夠有效提升公司毛利率水平、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高自身發(fā)展能力。同時(shí)，公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金和直接投資等形式積極涉足電商等新興行業(yè)，有利于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的渠道擴(kuò)張與未來(lái)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。此外，公司募投項(xiàng)目將為公司未來(lái)發(fā)展提供有力的產(chǎn)能支撐后盾。綜上所述，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為4045 萬(wàn)、5898 萬(wàn)、6893 萬(wàn)元，EPS 分別為0.46 、0.67 、0.78 元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原材料價(jià)格波動(dòng)；（2）募投項(xiàng)目推進(jìn)不暢；（3）匯率波動(dòng)影響
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