>> 華泰證券-凱撒旅游(000796)：業(yè)績增長亮眼，持續(xù)推進全產(chǎn)業(yè)鏈整合-160307
| 上傳日期： |
2016/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋，薛蓓蓓 |
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凱撒同盛實現(xiàn)收入42.59 億元，同比增長61.01%；歸屬于母公司股東凈利潤1.75 億元，同比增長65.8%，超出業(yè)績承諾1.62 億元。公司收入、利潤增長的主要因素是隨著公司在上游資源端和C 端的拓展，旅游零售業(yè)務(wù)的收入、毛利率均有所提升。
出境游龍頭業(yè)績高成長，盈利能力提升。報告期內(nèi)，公司持續(xù)完善直營零售體系全國網(wǎng)絡(luò)布局戰(zhàn)略，全國共新開分公司17 家，新開門店92 家；截止2015 年底，全國分公司達到39 家，門店達到175 家。隨著公司在線下門店的迅速鋪開，零售業(yè)務(wù)收入同比增長67.4%，占公司總收入百分比提升至70.1%。
報告期公司一方面著力打造各類高端主題產(chǎn)品，另一方面加強與航空公司的合作，深入上游資源整合，提升采購議價能力，盈利能力有所提高。零售業(yè)務(wù)毛利率提高0.5pp至16.8%，批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率提高1pp 至7.2%，企業(yè)會獎業(yè)務(wù)毛利率提高0.9pp 至16.1%，公司綜合毛利率提高0.8pp 至14.9%。
未來線上線下齊發(fā)力，推進全產(chǎn)業(yè)鏈布局整合。1）線下開創(chuàng)性借助北青驛站深入社區(qū)，建設(shè)“凱撒到家”服務(wù)，打通最后一公里直銷渠道，將旅游真正和生活服務(wù)緊密結(jié)合起來，提升用戶粘性。2）線上有望和途牛旅游O2O 打造上協(xié)力共振，迅速提升交易規(guī)模和運營效率。3）產(chǎn)品打造壁壘提升，大力布局郵輪、境外滑雪、體育旅游，16 年將推出里約奧運會產(chǎn)品。4）借助資本力量和海航資源持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈整合，目前停牌擬收購首都航空股權(quán)，推行“航旅結(jié)合”戰(zhàn)略，與易生金服戰(zhàn)略合作實現(xiàn)“旅游+金融”。
投資建議：公司登陸資本市場后，全產(chǎn)業(yè)鏈布局加速深化。宏觀經(jīng)濟低迷，出境游在居民消費升級的驅(qū)動下，仍表現(xiàn)出長期高成長性，公司為出境游行業(yè)龍頭，借助資本力量持續(xù)鞏固行業(yè)地位、提高綜合競爭力。預(yù)測公司16/17/18 年EPS 為0.34/0.40/0.45 元/股，對應(yīng)PE 為81.56/69.26/61.69 倍，公司目前估值處于較高水平，考慮到出境游行業(yè)長期高成長，公司堅持全產(chǎn)業(yè)鏈O2O 戰(zhàn)略有望加速成長，建議投資者密切關(guān)注公司的產(chǎn)業(yè)布局,維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：特大自然災(zāi)害或疫情影響；人民幣持續(xù)貶值；線上線下整合低于預(yù)期。
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